当前快看：煤炭-1-2月点评：保供延续 需求回落

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(资料图)

3 月15 日，统计局公布最新数据：2023 年1-2 月全国原煤产量7.34 亿吨，同比+5.82%。同期，进口煤炭6,064.2 万吨，同比+70.8%。

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产量进口同比双增。1-2 月原煤产量7.34 亿吨，同比+5.82%。受春节假期等因素影响，今年前两月原煤日均产量较上年12 月下滑4.2%或55 万吨至1,244 万吨；同期，煤炭进口6,064.2 万吨，同比+70.8%，主要是同比基数低，去年前两月在印尼煤炭出口受该国政策扰动、蒙古煤炭通关受疫情影响之下，进口出现较大下滑。今年前两月月平均进口3,032 万吨，较上年12 月回落1.9%，低于2020 年前两月月平均的3,398 万吨。

火电发电同比下滑。1-2 月发电量同比+0.71%至13,497 亿千瓦时，其中火电同比-2.26%至9,757 亿千瓦时，水电同比-3.37%，不及2021、2022年分别8.5%、8.2%的同比正增长，主要是受部分地区水位偏低影响，水电出力较弱；核电/风电/太阳能发电同比+4.30%/+30.15%/+9.31%。

动力煤价格有望维持相对高位。3 月以来，秦皇岛5500 大卡动力煤均价1,137 元/吨，较2 月涨4.2%，较上年3 月跌23.3%。往前看，我们认为动力煤价格有望维持相对高位：需求方面，季节性淡季来临，终端用户日耗煤量呈缓步下行，不过目前下游存煤天数仅略高于去年同期，六大电厂存煤天数仍处低位。因此，随着工业耗煤需求进一步恢复，我们认为下游刚性补库有望继续支撑需求。此外，国家气候中心认为今年全国气候年景总体偏差，极端天气气候事件总体呈现多发强发态势，考虑到此背景下可再生能源出力或面临一定不确定性，我们不排除随着电力需求走强，火电调峰需求进一步增加；供给方面，我们认为煤矿安全隐患仍是短期扰动供给释放的不确定性因素。进口方面，考虑到海外中低卡动力煤与国内煤的价差已回归历史正常区间，同时进口来源也更加丰富，我们认为进口仍有改善和优化的空间，但进口量变化还需观察国内供需匹配情况。

基建需求有望继续支撑焦煤价格。1-2 月生铁/粗钢产量1.44/1.69 亿吨，同比+7.3%/+5.6%。今年以来，柳林4 号焦煤均价2,403 元/吨，较1Q22均价跌14.5%，较4Q22 均价跌3.0%。往前看，我们认为焦煤价格有支撑：需求方面，地产端需求恢复仍需时间，不过在基建实物工作量的拉动下，焦煤整体需求仍有支撑；供给方面，国内供给仍缺乏弹性，不过随着进口煤源更加丰富，焦煤进口供给有望边际改善。

估值与建议

个股方面我们维持盈利和评级不变。

风险

需求恢复不及预期；供给超预期释放。

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