天天热文：非银行业周观点：警惕SIVB流动性影响 关注社融增速超预期效应

(资料图片)

外围扰动因素增加，券商板块可能受到影响

从配置窗口看，中美利差存在继续阶段性走阔可能，资金流出压力加大，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，央企等“中字头”低估板块可能是其中一条暗线，亦需要聚焦到业绩基本面。中期视角看，金融板块战略性配置窗口犹在（市场需要重视高层在《坚决打赢反腐败斗争攻坚战持久战》中对于金融反腐的相关表态及可能产生的影响）。展望下周，关注SIVB 事件影响，部分地缘事项影响或持续，预计市场风偏可能存在下行压力。我们判断，行业生态重塑，财富管理和以投行链为代表的机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力，谨慎看好Q1 券商股机会，推荐轻资本成长型券商，如东方财富等；近期完成再融资，短时间再融资概率较低的优质券商，如东方证券、国联证券等；以及部分管理费用占比较高的国资券商，可能通过降低费用所带来利润改善机会，如中金公司、华泰证券等。

警惕“SIVB 暴雷”黑天鹅事件后续影响

保险负债端受疫情冲击叠加春节因素影响，寿险保费收入增速普遍承压，平安寿扭转上年颓势、增速加快，1 月累计同比增速+4.43%，较上月提升8.32pct，其中“新银保”渠道收入占比大幅提升至31%；其余险企均呈不同程度负增长，其中人保寿受长险首年保费增速拖累，保费增速显著下滑；产险保费收入增速表现分化，太保和太平或受非车增速拉动，同比增速+10.95%、+25.99%；人保受车险增速影响，同比增速仅为1.23%，责任险、信用保证保险增速表现相对较好；平安或受信保业务影响，同比-2.15%。

保险股自去年11 月至2023 年1 月以来，纷纷走出上扬曲线，主要受益于资产端改善带来的估值修复。尽管保险股在2 月出现一定程度集体回调，但从基本面情况来看，A 股上市险企寿险公司转型已有明显成效，消极因素也在逐步释放，1 月保费表现不佳，主要是基于春节+疫情特殊时期影响，整体符合市场预期。上周保险指数整体受挫下滑，平安、太保、新华首当其冲，或受“SIVB 暴雷”黑天鹅事件影响，担心全球金融资产抛售对权重和周期股造成冲击。后续待事件逐步可控，叠加疫情冲击减弱，代理人增员、展业及保险销售有望逐步恢复常态，险企NBV 增速将迎来好转。

市场短期板块波动不改向上趋势，保险估值修复逻辑将切换到负债端，险企基本面表现或成为胜负手。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；新冠病毒持续蔓延风险。

关键词：