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    平煤股份(601666):Q4环比下降 积极提质寻增量

    2023-03-14 11:32:54  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    本报告导读:

    Q4业绩环比回落,或因售价销量回落;公司煤价或已企稳,有望受益焦煤景气提升;可转债项目有望降本,增资龙源石膏寻增量,业绩长期提升可期。

    投资要点:

    下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布22 年业绩快报,实现营收360.4 亿元(+21.4%)、归母净利57.2 亿元(+95.9%),受益焦煤高景气业绩同比大增,但增速略低于预期,鉴于公司煤炭销售定价以长协为主,业绩趋稳,下调2022~2024 年EPS 至2.47/2.56/2.58(原2.68/2.73/2.75)元,按行业平均2022 年7xPE 给予17.29(原21.44)元目标价,维持增持评级。

    Q4 业绩环比回落,或因售价销量回落。公司22Q4 归母净利9.9 亿元 (环比-27.2%),或因:1)平顶山主/配焦煤车板价均2022Q4 均价为2500/2300元/吨,环比分别下降200/100 元,公司位于平顶山,焦煤售价或受影响;2)公司煤炭生产或受疫情影响,Q4 产销量环比或有回落。

    公司煤价或已企稳,有望受益焦煤景气提升。进入2023 年后,平顶山主焦煤/配焦煤车板价维持2022Q4 水平,公司23Q1 焦煤售价或已企稳。而2022 下半年的稳增长政策逐渐发力,下游螺纹钢产量持续提升,叠加澳洲焦煤到岸价3 月10 日已涨至381 美元/吨,较同期京唐港山西产主焦煤较成本高514 元/吨,需求好转叠加进口成本大增,预计焦煤景气将提升。

    可转债项目有望降本,增资龙源石膏寻增量,业绩长期提升可期。公司计划发可转债募集29 亿元用于煤矿智能化建设改造项目,据公司公告,该项目建设3 年,之后每年节省约7 亿元生产成本,税后投资内部收益率为8.21%。此外,公司以7 亿元自有资金增资龙源石膏,该标的目前拥有60万吨硬石膏产能,拟扩建至260 万吨,投产后年净利1.2 亿元。

    风险提示:煤价超预期下跌;公司煤矿生产不及预期。

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