汽车行业点评报告：新势力盈利分化显着 理想Q4实现盈利

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造车新势力盈利能力分化：我们总结了部分造车新势力企业的Q4 盈利情况，主要结论如下：1）新能源车企规模效应较为明显，随着销量增长，超越盈亏平衡点的车企单车盈利随销量增长提升；2）尚未跨过盈亏平衡点的公司亏损幅度持续扩大。我们认为在新能源车行业竞争加剧的背景下，行业集中度有望提升，盈利能力好、体系化能力强、规模效应明显的企业或持续提升市场份额。

蔚来汽车：22Q4 净利润亏损58.47 亿元，亏损幅度同比增加168.3%：

交付端：22Q4 交付4 万辆，同比+60%；22 全年共交付新车12.25 万辆，同比+34%；收入端：22Q4 车辆销售收入147.6 亿元，同比+60.2%；单车ASP 36.9万元。22 全年车辆销售收入455.07 亿元，同比+37.2%；单车ASP 35.97 万元。

毛利率和费用率：22Q4 新车销售毛利率6.8%，同比-0.67pp，环比-0.59pp。研发费用39.81 亿，同比+117.7%，研发费用率26.97%；销售及一般行政费用35.27 亿，同比+49.6%，费用率23.9%。22 全年新车销售毛利率13.7%，相较去年降低6.4%。研发费用108.36 亿，相较去年增加136%，研发费用率23.81%；销售及一般行政费用105.37 亿，相较去年增加53.2%，费用率23.15%。利润端：22Q4 归属母公司净利润亏损58.47 亿，同环比亏损幅度扩大；剔除股权激励费用7.93 亿，归母净利润为亏损50.54 亿，单车亏损12.635 万，去年同期单车亏损6.86 万元，单车亏损幅度同比增加。22 全年归属母公司净利润亏损145.59 亿，同比亏损幅度扩大；剔除股权激励费用25.75 亿，归母净利润亏损119.84 亿，单车亏损9.78 万，去年单车亏损11.9 万元，单车亏损幅度略有收窄。

理想汽车22Q4 净利润2.57 亿元，同比-13.05%：交付端：22Q4 交付4.63万辆，同比+31.5%；2022 全年共交付新车13.32 万辆，同比+47.2%。收入端：

22Q4 车辆销售收入172.7 亿元，同比+66.4%；单车ASP 37.3 万元。22 全年车辆销售收入441.1 亿元，同比+68.8%；单车ASP 33.12 万元。毛利率和费用率：

22Q4 新车销售毛利率20%，同比-0.10pp，环比+0.67pp。研发费用20.7 亿，同比+68.3%，研发费用率14.02%；销售及一般行政费用16.3 亿，同比+44.8%，费用率11.04%。22 全年新车销售毛利率19.1%，相较去年降低1.5%。研发费用67.8 亿，相较去年增加106.3%，研发费用率15.37%；销售及一般行政费用56.7 亿，相较去年增加62.2%，费用率12.85%。利润端：22Q4 归属母公司净利润为2.57 亿，同比-13.05%；单车净利润5550 元，去年同期单车盈利8409元，单车净利润同比下降。22 全年归属母公司净利润亏损20.12 亿，同比亏损幅度扩大；单车亏损1.51 万元，去年单车亏损3547 元，单车亏损幅度扩大。

Rivian22Q4 净利润亏损17.23 亿美元，亏损幅度同比减少29.99%：交付端：22Q4 交付8054 辆，环比+22.3%；2022 全年共交付新车2.03 万辆，同比+2110%；收入端：22Q4 车辆销售收入6.63 亿美元，同比+1127.78%；单车ASP 8.23 万元。22 全年车辆销售收入16.58 亿美元，同比+2914.55%；单车ASP 8.17 万美元。毛利率和费用率：22Q4 新车销售毛利率-158.82%，同比+558.43pp。研发费用4.02 亿美元，同比-45.2%，研发费用率60.63%；销售及一般行政费用3.93 亿美元，同比-42.38%，费用率59.28%。22 全年新车销售毛利率-188.36%，同比+657.09pp。研发费用19.44 亿美元，同比+4.86%，研发费用率116.9%；销售及一般行政费用17.89 亿美元，相较去年增加44.4%，费用率107.8%。利润端：22Q4 归属母公司净利润亏损17.23 亿美元，亏损同比减少29.99%；单车净亏损21.39 万美元，单车亏损较去年同比下降。22 全年归属母公司净利润亏损67.52 亿美元，单车亏损33.26 万美元。

风险提示：汽车需求不及预期；新能源车成本维持高位运行，行业竞争加剧。

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