申购建议：积极参与：立高转债 冷冻烘焙食品龙头

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申购分析：

1. 立高转债发行规模9.5 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价97.02 元，截至2023 年3 月3 日转股价值100.6 元；各年票息的算术平均值为1.38 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023 年3 月3 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.72%的贴现率计算，债底为83.96 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为5.78%，对流通股本的摊薄压力为13.78%，摊薄压力较大。

2. 截至2022 年10 月14 日，公司前三大股东彭裕辉、赵松涛、白宝鲲分别持有占总股本15.29%、10.19%、9.69%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在77%左右。剩余网上申购新债规模为2.19 亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0021%-0.0023%左右。

3. 公司所处行业为食品综合（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3 月3 日收盘，公司PE(TTM)为88.85 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于同业较高水平，市值165.28 亿元，处于同业较高水平。截至2023 年3 月3 日，公司今年以来正股上涨1.48%，同期行业指数上涨8.30%，万得全A 上涨8.30%，上市以来年化波动率为52.33%，股票弹性较大。无股权质押风险。其他风险点：1.产能消化风险；2.食品安全风险；3.原材料价格上涨风险；4.毛利率下降风险。

立高转债规模较小，债底保护较小，平价高于面值，市场或给予22%的溢价，预计上市价格为123 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

关键词： 较高水平 积极参与 低于预期