环球今头条！华北调研反馈：春江水暖 云程发轫

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啤酒：餐饮恢复，旺季将至。餐饮恢复带动下，啤酒进入基本面与投资的双旺季。餐饮与夜场渠道恢复助力啤酒动销，当前企业与经销商充满信心，考虑到3 月即将进入低基数，短期调研有望形成持续正反馈，通过复盘可见Q2 是啤酒投资最佳时间点，基本面进入旺季后将带动啤酒板块的投资机会。燕京啤酒：调研反馈积极，高管能动进取、锐意改革，当前公司通过强化激励、严格考核等方式释放能动性，未来U8 放量与子公司减亏颇具看点；重庆啤酒：餐饮恢复中，CIB 考核更注重细节与任务拆分，乌苏单品带动产品组合共同增长可期，当前内部调整接近尾声，重拾成长性可期。

调味品：餐饮备货提速，定制餐调迎来机遇。根据日辰股份渠道交流反馈，今年1 月起餐饮经营恢复，春节前餐饮端备货稳步恢复，但受春节错期扰动同比稳健；随着后续疫情趋于平稳，春节后至今餐饮备货持续提速，随着后续行业回暖，我们看好2023H2 起公司经营弹性释放，今年随着疫情管制放开、下游客户价格敏感度降低，全年新客户开拓进展可期。

食品需求修复，改善在途。1）绝味食品：根据渠道加盟商反馈，近期单店修复较优，3 月相较于2 月有望延续中个位数增长，结构看交通枢纽和商场体修复较快，补贴上较去年也有明显改善。与其他连锁业态相比，绝味强调与加盟商风雨共济，小店业态抗风险性较佳。2）伊利股份：因春节错期影响，需综合12 月-2 月（备货+动销+补库）看整体表现，Q1 因基数问题分解渠道目标不会太高。盈利端在结构优化、成本改善和费效比增加下，利润率提升可期。3）得利斯：公司以生猪屠宰业务为基础，向下游发展预制菜等肉制品精深加工业务，春节产品需求旺盛，预制菜业务开始步入快车道。

宠物食品：作为宠物经济最大细分赛道，宠物食品市场高景气有空间，红利性较强，随海外库存压力缓解，板块布局机遇显现。根据中宠股份渠道交流反馈，我们预计海外业务压力影响讲延续至2023 年1 季度末，今年下半年有望恢复至同比上涨趋势。国内业务为公司核心看点，预计将进一步发力自主品牌，实现长期稳定发展。

投资建议：白酒维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，经济面恢复是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。大众品方面，调味品拐点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：千禾味业、日辰股份、青岛啤酒、华润啤酒、立高食品、安井食品、安琪酵母、绝味食品、千味央厨、盐津铺子、天味食品、重庆啤酒、燕京啤酒。

风险提示：经济复苏情况不及预期，疫情再次反复，食品安全风险，原材料价格风险，渠道拓展不及预期风险，调研样本或存在局限性等。

关键词： 重庆啤酒 绝味食品 燕京啤酒