美妆行业周报：“3.8”大促催化 积极布局美护行情

主要观点

(资料图)

化妆品板块：

华熙生物、昊海生科、嘉必优、雍禾医疗发布业绩快报。2月27日，华熙生物发布2022年业绩快报，实现营收63.59亿元，同比+28.53%；实现归母净利润9.7亿元，同比+24%；扣非归母净利润为8.63亿元，同比+30.06%。推算22Q4实现营收20.39亿元，同比+5.34%；实现归母净利润2.93亿元，同比+28.91%。昊海生科22年实现营收21.32亿元，同比+20.65%；实现归母净利润1.8亿元，同比-48.76%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-51.65%。利润下降主要系疫情停工损失约3735万元，以及22年下属美国子公司Aaren Scientific Inc.产生经营性亏损1912万元。嘉必优22年实现营收 4.33亿元，同比+23.44%；实现归母公净利润 1.09亿元，同比-15.47%；扣非归母净利润0.74亿元，同比-11.12%。3月3日，雍禾医疗发布业绩预告，22年预期营收为12.72-15.54亿元，截至2021年12月31日止年度的收入为21.69亿元。

集团预期22年净亏损不多于0.90亿元，截至2021年12月31日止年度的净利润为1.20亿元。业绩下滑主要原因：1）2022年疫情反复下全国门店总到诊量下降约四成，59家门店暂停或者限制运营，平均停业时间为38天。门店产生租金及员工薪酬等固定运营成本。2）集团持续其扩张计划，新开业18家雍禾、发之初、史云逊门店，产生额外的扩张相关开支。

品牌、超头、平台多方蓄力38大促，折扣较同期力度加大。38大促前夕，超头李佳琦直播间将根据不同品类设置八场主题直播，以满足消费者多样的购物需求，其中3月1日为美妆节，3月8日为全品类购物节。海内外品牌积极布局38节，大促期间SKU同比提升。2023年李佳琦美妆类直播预告清单中，国内外品牌SKU同比22年38大促显著提升。国际大牌欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂，国货品牌珀莱雅、夸迪等参与大促产品种类丰富。新增品类方面，欧莱雅相较22年38大促新增紫熨斗、小蜜罐等十余个品类；珀莱雅相较去年38大促新增红宝石精华2.0、双抗精华2.0等7个品类。国货品牌折扣力度加大，部分赠品显著增多。优惠力度方面，国货品牌优惠折扣加大，佰草集品牌部分产品剔除赠品价值外，折扣力度约30%+。赠品方面，国内外部分品牌加大中小样赠送量，提升赠品附加值。各大电商加码布局，玩法多样。

各电商平台推出多样活动时间、玩法，满减折扣力度加大。淘系平台：主打春季上新，推出 “38焕新周” 新概念。相较于往年跨店满减，23年天猫带来新的玩法——官方立减。京东平台：除百亿补贴外，“买贵双倍赔”为本次京东38节主题活动的重点玩法之一。抖音平台：以抖音商城为主的货架场景。除跨店满减外，平台还将提供数千万张消费券。

基于医研共创， 一页打造中国高端婴童护肤品牌。上美股份旗下专注宝宝敏感肌的婴童功效护肤品牌newpage一页2022年产品正式上市，定位婴童敏感肌细分赛道，天猫官方渠道上线产品SKU达到20+，包括润肤霜、精华油、洁面泡沫、沐浴乳以及爽身粉等多个品类。线上渠道方面，2022年4月上线天猫，4个月内newpage一页婴童面霜达到月销超10万佳绩，曾登顶天猫宝宝面霜热销榜与好评榜TOP1。线下渠道方面，一页加大线下多元渠道布局，已入驻屈臣氏全国4000多家门店， 20个省市的3000多家专业母婴店铺，全国30多家三甲医院等。儿童化妆品监管加码，一页超前满足高标准规范。1）主张极致的“产品主义”。2）禁用数千项风险成分。 3）独创Omega-pro强韧屏障成分。4）严格的功效评价。

彩棠争青系列发布，主打国风国潮。彩棠成立于2014年，2019年被珀莱雅集团收购，打造专业化妆师彩妆品牌，主价格区间 150-200 元，主要以线上为销售渠道，天猫官旗粉丝数达到445万，SKU达到30+，其中高光修容盘、三色遮瑕盘为销量前2。2021年，彩棠营收2.46亿元，增长超100%；2022 Q3彩棠实现扭亏为盈，未来预计给珀莱雅带来更多收入贡献。23年 3月2日，其在杭州良渚文化中心举办“静中有动，美在灵动”新品发布会，官宣“争青”春日系列正式上线。新系列包含争青流玉三色胭脂盘（腮红），综合眉部盘（眉粉、眉胶）及哑雾口红三个系列，共14个SKU。23年2月，彩棠淘系平台销售额0.71亿元，同比+270.7%，呈现三位数高增长； 2月抖音销售额延续增长，同比+131.5%。彩棠迎合国风彩妆趋势，抖淘实现三位数高增长。

毛戈平： 22年营收近17亿，IPO申请已被受理。23年3月3日，上交所已受理毛戈平IPO申请。毛戈平创立于2000年，是化妆师毛戈平成立的同名彩妆企业，主要从事彩妆、护肤品产品研发、生产、销售和化妆技巧培训等，推出了MGPIN、至爱终生等品牌。公司IPO拟募资11.21亿元，其中0.97亿元用于研发中心建设， 8亿进行渠道建设及品牌推广项目。毛戈平22年营收近17亿。 2020-2022年公司营收分别为8.82/14.3(+62.33%)/16.82(+17.5%)亿元。净利润分别为1.98/3.27(+65.15%)/3.49(+6.73%)亿元。分品牌看，毛戈平品牌2020-2022年品牌营收分别为7.54/12.8(+69.34%)/15.71(+23.01%)亿元。其中，主品牌毛戈平占比营收85%以上， 2020-2022年，子品牌至爱终生占比营收比例逐年下降。从毛利率看， 2020-2022年，毛戈平品牌毛利率较高，分别为86.7%/84.45%/84.22%。公司整体毛利率在同行可比公司排名较前。依赖代工，公司与外协厂商合作紧密，22年采购金额合计达1.5亿元，占比40.32%，其中对莹特丽的采购金额最大为1.04亿元。2020-2021年，毛戈平的研发费用占比约1%，过去3年，该公司研发费用总计3893.54万元；公司研发人员为44人，占员工总数比例1.43%。

医美板块：

医美机构积极参与38 大促，绽媄娅聚焦再生医学领域。上海美莱、伊莱美整形机构等均推出促销活动，刺激医美线下消费。佰傲再生聚焦再生医学领域，布局干细胞药物研发、3D 人工皮肤模型体外替代检测、再生医学医疗、再生医学皮肤修护、再生医学美容5 大领域。干细胞与再生医学具有重大的临床应用价值，其旨在通过干细胞移植、分化与组织再生，促进机体创伤修复、治理疾病。据华经产业研究院整理数据， 2021 年中国再生医学市场规模达到285 亿元，同比增加13.66%。预计2025 年中国再生医学市场规模将达到468.8 亿元。

2023 年3 月2 日，佰鸿集团发布旗下布局的鲲鹏胶束超分子技术平台，以及该技术平台下最新研发出的泰束技术和胞粘泰技术等一系列前沿的超分子生物科技技术。精研再生科技，引领科技护肤潮流。集团作为国内较早进入再生医学领域的企业之一，已经成功开发了多款再生医学产品，并实现再生医学产业化发展。旗下品牌绽媄娅成立于2016 年，依托佰傲再生强大的专利技术支持，自主成立首个专研中国人肌肤特征分析及护肤解决方案的科研平台。

投资建议

出行及服务高频数据显示消费复苏节奏加快，结合医美及化妆品行业节日季节性特征、类刚需属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的美护龙头企业。医美板块看好天使针销售顺利、拿证壁垒强、各产品研发陆续推进的医美针剂龙头爱美客；以及医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。38大促催化板块行情，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，纳入港股通，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲。建议关注品类矩阵完善，推新速度快，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；以玻尿酸为基本盘，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的鲁商发展。

风险提示

消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东减持风险。

关键词： 再生医学 胶原蛋白 建议关注