2023年1-2月经济数据预测：复工复产提速 内需温和修复

本报告导读

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2 月以来复工复产进程加快，地产投资跌幅收窄，制造业、基建投资维持韧性，外需下行压力较大，价格涨幅回落。在信贷投放“适度靠前发力”的监管要求下，2月有望延续增长势头，实现“信贷小好”。

摘要：

实体经济数据预测：

1）生产：PMI 生产环比大幅回升，企业开工预期逐渐兑现，预计1-2月同比增长3.5%。

2）投资：地产投资降幅小幅收窄，基建、制造业投资维持强劲，但在基数作用下小幅回落，预计1-2 月投资增长3.2%。

3）消费：服务消费快速恢复，但汽车销售承压，预计1-2 月社零同比增长2.3%。

价格数据预测：

1）CPI：预计2 月同比1.8%，较1 月回落0.3 个百分点。春节效应褪去，食品价格环比均不及季节性；国内外需求对冲，国际油价小幅企稳；线下出行活动修复至疫情前，服务复苏带动核心CPI 持续回暖；2） PPI：预计2 月同比-1.2%，较1 月下降0.4 个百分点。国内外大宗商品价格企稳回升，但受到2022 年基数的影响，读数有所回落。国际油价稳定，铜铝价格环比回升；国内能源和金属价格出现分化，动力煤下跌、螺纹钢持续修复，柴油和化工品环比小幅上涨。

金融数据预测：

1）新增信贷：信贷新增规模强于同期平均，约为1.33 万亿元。在信贷投放“适度靠前发力”的监管要求下，银行一季度信贷投放动能较强，2月有望延续增长势头。结构上看，中长期贷款在政策推动下继续回升，企业端仍是政策着力点，优于居民端表现。

2）新增社融：预计新增社融约2.1 万亿，高于去年同期水平。社融存量同比增速为9.7%，较2022 年12 月明显抬升。除了企业中长贷外，政府债券、企业债和表外三项均对社融起到支撑作用。

3） M1、M2 增速：尽管疫情影响趋于消散，地产销售边际回暖、开工率持续修复，实体经济活跃度提升，但由于春节错位，预计M1 同比将下降至6.2%左右。信贷投放延续多增趋势，财政支出发力前置支撑M2，但考虑到政府债融规模较大以及提前还款潮的拖累，预计2 月M2 同比增速12.3%，较1 月M2同比下降0.3%，M1-M2剪刀差较1 月小幅走扩。

贸易数据预测：

1）出口：预计1-2 月增速将为-11.8%。1-2 月美欧制造业PMI 仍徘徊在荣枯分界线以下，海外经济景气度整体继续回落；微观数据来看，集装箱运价指数继续下跌，各港口集装箱堆积增多；周边国家出口继续下跌。

2）进口：预计1-2 月进口增速将为-6.4%，贸易顺差为733.6 亿美元。

1-2 月PMI 生产和进口均持续回升，预计生产端和进口均有小幅改善。

风险提示：经济复苏后续动力不足；政策效果不及预期。

关键词： 信贷投放 个百分点 实体经济