环球今日讯！可转债周度跟踪：增量资金限制转债估值短期仍以主题投资为主

【资料图】

上周转债指数 上涨 0.65%，表现弱于主要指数及对应正股；转债日均成交量小幅提升，高估值个券成交占比小幅抬升，低平价转债成交占比收缩。

权益各风格指数多数上涨，低市盈率/市净率、周期、稳定风格领涨，高市盈率、高价股、消费风格领跌。中等规模转债表现相对更强，但各规模段转债表现均弱于对应正股。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为0.07%、1.00%、0.48%，均弱于对应正股。能源、可选消费、公用事业行业转债领涨，医疗保健、金融、日常消费行业转债表现较弱。

权益市场周期风格走强，转债估值继续压缩。各平价区间转股溢价率均不同程度回落，中低平价转债转股溢价率回落较为明显。债性、平衡型、股性转债转股溢价率均有所回落，债性转债转股溢价率下滑明显。个券主动提估值的占比继续维持低位。

预期抢跑现实，权益市场开始震荡，行业轮动明显加速，但基本面向上的方向仍然较为明确，短期震荡后随着政策未来有望更加明朗，新的预期形成有望使市场破局。而增量资金规模受限，转债估值短期仍然受到抑制。

在近期权益市场的震荡格局下，转债表现更弱，已经降至22 年4 月的水平。我们认为这一方面由于权益市场赚钱效应下降带来的转债期权价值有所减弱，另一方面也是由于转债市场缺乏增量资金流入。今年1-2 月一二级债基以及混合偏债基金的新发均不及往年，而新发二级债基可转债头寸受限，新发产品直接投资权益市场的性价比相较转债可能更高，存量产品的转债仓位也处在相对高位，向上的空间已经相对有限。我们认为这些因素也对转债的表现带来了一些压制。

尽管转债估值中枢难回到过去几年高点，但当前其已逐步下降到了更加合理的水平，调整空间同样有限。如果后续权益市场重新企稳抬升，转债的期权价值也有望凸显，这也会吸引更多的投资者进场。建议关注此阶段的布局机会。

行业配置方面，市场当前呈现出“权重价值提供β收益、小盘成长提供α收益”的态势，配置上建议继续提高成长风格的关注力度，具体来看关注补短板、优势增强、疫后复苏板块的机会，补短板方面，关注军工、半导体、信创、创新药等；优势增强方面，关注新能源汽车、光伏、储能、汽车零部件、中医药等；疫后复苏方面，关注交运、旅游、大消费等。个券方面，低波动组合（低价低波动策略）关注重银、齐鲁、青农、紫银、国投、盈峰、金田、广汇、大秦、本钢等；稳健性组合（选券与性价比策略）关注科利、威唐、景20、锂科、福莱、裕兴、新北、贵轮、山鹰、景兴等；高弹性组合（自上而下择时策略）关注美联、朗新、银轮、川恒、法兰、飞凯、福22、东材、天能、嵘泰等。

风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。

关键词： 增量资金 转债转股