泰和新材(002254)：Q4业绩环比改善 新项目持续拓展未来可期

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投资要点

事件：泰和新材发布2022 年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入37.50亿元，同比下滑14.85%；实现归属上市公司股东的净利润4.55 亿元，同比下滑52.86%，实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比下滑61.23%。其中2022Q4单季度实现营业收入9.48 亿元，同比下滑15.57%，环比提升11.37%；实现归母净利润1.50 亿元，同比下滑35.85%，环比提升1020.43%；实现扣非归母净利润0.61 亿元，同比下滑58.17%，环比提升719.46%

全年氨纶景气回落拖累业绩同比下滑；Q4 单季氨纶价差修复或助力业绩环比显著回升。2022 年全年来看，在疫情因素影响下，氨纶行业需求走弱，产品价格显著下滑；而芳纶产品产能逐步释放产销量提升，盈利规模稳步扩大，但综合来看，芳纶业务增长不足以弥补氨纶利润的下滑，导致2022 年业绩同比降幅较大。单季度Q4 来看，氨纶价差环比Q3 显著修复，且同时原料走势环比跌幅显著收窄，预计价差改善的同时原料库存跌价损失亦有减少，或助力公司Q4 业绩环比显著回升。

芳纶持续扩张，积极拓展多领域业务，多线齐头并进未来可期。据半年报披露，公司当前持续推进“1.2 万吨/年防护用对位芳纶项目”、“烟台泰和高伸长低模量对位芳纶产业化项目”、“烟台泰和应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目”、“烟台泰和功能化间位芳纶高效集成产业化项目”等多个芳纶扩能项目，业务板块有望稳健增长，龙头地位有望进一步巩固。同时公司前瞻布局智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务，随相关项目逐步推进，有望构建公司新成长曲线，充分把握时代趋势。

维持“增持”的投资评级。泰和新材是国内领先的化学纤维制造商之一。公司是国内首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的企业，也是国内首家氨纶生产企业。当前公司芳纶产能居国内首位，氨纶产能规模亦居国内前五。在规划建设多个间位、对位芳纶项目加码芳纶业务的同时，公司把握时代趋势，确定了智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源汽车、绿色化工六大增量业务战略发展方向，推进智能化纤维、绿色印染、锂电隔膜芳纶涂覆、生物基材料等新增业务，未来有望实现盈利能力、产销规模、业务多元化程度的进一步提升。我们调整公司2022 年-2024 年EPS 预测分别为0.54 元、0.95 元、1.33 元，维持“增持”的投资评级。

风险提示：氨纶、芳纶行业竞争加剧风险，宏观经济下行风险，项目建设不及预期风险。

关键词： 泰和新材 营业收入 投资评级