南网科技(688248)：业绩符合预期 储能业务快速发展

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事件：公司发布2022 年业绩快报，预计公司2022 年实现营业总收入17.90 亿元，同比增长29.20%；实现归母公司净利润2.06 亿元，同比增长43.82%；实现扣非归母净利润1.94 亿元，同比增长45.01%，基本每股收益0.36 元/股，业绩符合预期。

业绩符合预期，盈利能力不断提升。 2022 年公司抓住市场机遇积极开拓市场，不断获取新订单，营业收入持续稳步增长，其中营业收入、营业利润、利润总额、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长29.2%、38.46%、40.19%、43.82%、45.01%。同时，公司加强生产经营管理，持续提质增效，盈利能力进一步提升，公司营业利润率达12.18%，同比提升0.81pcts；归母净利润率11.49%，同比提升1.17pcts。

电力现货市场建设加速储能发展，公司区域竞争优势显著。2022 年11 月25 日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》（以下简称“基本规则”）、《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》，要求按照“统一市场、协同运行”的框架，构建省间、省/区域现货市场，建立健全日前、日内、实时市场，稳妥有序推进新能源参与电力市场，并与现有新能源保障性政策做好衔接，推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易，推动省/区域市场逐步融合，扩大省/区域市场范围，向全国统一电力市场体系过渡。

储能的盈利模式之一是实现峰谷价差套利，现货市场峰谷高价差为储能发展创造更大盈利空间，以山东省电力现货市场2022 年4 月结算试运行工作日报数据为例，最高价差为1.38 元/千瓦时，最低价差为0.44 元/千瓦时，推动储能参与电力现货市场交易，储能项目经济性将更加凸显。公司作为南方电网旗下的储能建设平台，深刻理解电网侧+电源侧需求，技术水平领先，实施经验丰富，在南网区域储能EPC 项目承揽上优势显著；当前公司在手订单充足，且随着碳酸锂价格持续回落，储能电芯价格也出现一定下滑，此外公司自建PACK 和集装箱产线已正式投产，将优化储能EPC 项目成本，我们预计未来几年公司储能业务的营收将持续高增，毛利率水平有望维持。

发布源网荷储智慧联动平台，有望打造第二增长曲线。针对电力系统调控的新形势，公司已发布源网荷储智慧联动平台。随着电力现货市场建设逐步加快，虚拟电厂运营商可逐步通过参与电能量市场、辅助服务市场、容量市场获取收益，盈利模式更加多元，将迎来发展机遇，据我们测算，预计2025/2030 年我国虚拟电厂市场规模分别为497.73/881.53 亿元；公司有望凭借电网智能化优势快速实现虚拟电厂商业化，打造第二增长曲线。

投资建议与估值：根据公司经营情况，我们调整公司2022 年-2024 年的收入分别为17.90 亿元、47.39 亿元、71.20 亿元，营收增速分别达到29.2%、164.8%、50.3%，净利润分别为2.06 亿元、5.27 亿元、8.13 亿元，净利润增速分别达到44.2%、155.5%、54.2%，维持“增持”投资评级。

风险提示： 行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险；政策推进不及预期。

关键词： 现货市场 同比增长 电力市场