微速讯：芒果超媒(300413)：业绩承压拐点落地 数字文化标杆引领

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事件： 公司发布2022 年业绩快报。2022 年公司实现营业收入137.04 亿元，同比下降10.76%；实现归母净利润18.21 亿元，同比下降13.86%，接近业绩预告中枢；扣非后归母净利润15.8 亿元，同比下降23.07%。其中，公司第四季度实现营业收入34.65 亿元，同比下降6.96%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长6.46%；实现扣非后归母净利润0.47 亿元，同比下降46.08%。

内容矩阵量质双升，广告承压拖累增速。2022 年，芒果TV 上线77 档综艺，头部爆款《乘风破浪3》《大侦探7》《密室大逃脱4》和《披荆斩棘2》入选2022 年云合数据网络综艺有效播放TOP10，其中《乘风破浪3》位列Top1；口碑佳作《快乐再出发》以9.6 的豆瓣高分位列2022 年度口碑新综榜单Top1；上线剧集163 部，4 部电视剧入选广电总局“2022 中国电视剧选集”，芒果季风继续关注社会现实话题，“大芒计划”取得良好播出效果。

公司2022 年核心主营业务芒果TV 实现营业收入104.47 亿元，同比下降7.23%，其中广告收入39.94 亿元，同比下降26.77%，其中下半年环比改善，新拓展非贴片类广告品牌32 个，实现非贴片硬广增收，全年广告业务降幅较半年度收窄4pct；会员业务创新提效，全年收入39.44 亿元，同比增长6.95%；运营商业务持续稳健，全年收入25.09 亿元，同比增长18.36%。此外，小芒电商全年GMV 同比增长7 倍，DAU 峰值达206 万人。

三箭齐发增长可期，独有优势引领文化繁荣。2023 年，公司迎来充足的向上增长动能：1）文化政策边际向好，芒果作为国有互联网视频平台，是内容监管改善和数字文化建设的显著受益者；2）优质作品储备丰富，预计重磅产品质量数量明显优于2022 年，内容节奏连贯持续，综艺从《大侦探8》起好戏连台、双平台联合制作S+音综《青年派计划》（原《全民歌手》）有望再掀风潮，剧集《去有风的地方》打响开门红；3）消费复苏、经济回暖迹象明晰，芒果优质节目招商变现、头部剧集吸纳会员将如虎添翼，业绩有望再创佳绩。

人才舰队保障内容产能，截至2022 年末，芒果TV 拥有24 个综艺制作团队、25 个影视制作团队、34 个新芒计划战略工作室，占据国内长视频内容制作的人才和创新高地；守正创新主动破局，芒果作品始终关照社会现实、引发广谱共鸣、彰显时代价值，具备将“主流”打造为“顶流”的能力，有望成为打造我国打造自信繁荣数字文化的排头兵。

盈利预测：基于业绩快报，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为18.21/24.52/29.67 亿元，对应当前股价（2023 年2 月28 日）的PE 分别为34.4/25.6/21.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、影视制作风险、政策监管风险、行业竞争格局变化风险、技术革新风险、人才流失风险等。

关键词： 同比下降 同比增长 营业收入