环球即时：极米科技(688696)：Q4收入增速环比改善 利润超预期

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核心观点：

2022 年业绩小幅增长，Q4 利润增速回正。公司发布业绩快报，2022年营收42.22 亿元（YoY+4.6%），归母净利润5.16 亿元（YoY+6.7%），净利率12.2%（YoY+0.2pct）。22Q4 实现收入13.4 亿元（YoY-3.9%），归母净利1.9 亿元（YoY+1.7%），净利率13.9%（YoY+0.8pct）。

低价LCD 产品贡献行业增长动力，DLP 投影销量下滑。根据洛图科技数据，2022 年国内智能投影销量为617.8 万台（YOY+29%）；销额为125.3 亿元（YOY+8%）；均价同比下滑16%。均价下滑主因产品结构变化，低价LCD 产品销量增长84.2%，占比提升至63%；主打中高端市场的DLP，销量下滑15.0%。分品牌来看，极米目前仍聚焦中高端DLP 市场，龙头地位稳固，低端市场LCD 品牌仍处于分散混战期。

Q4 收入、利润增速环比明显改善。收入方面，Q4 疫情对内销冲击严重，但电商节高端新品销售亮眼，海外保持高增速，整体营收增速环比提升7.7pct。利润方面，22Q4 净利率环比提升6.8pct，主因收入基数提升摊薄研发费用，同时销售与管理费用控制较好；净利率同比提升0.8pct，主要得益于汇兑收益与研发费用加计扣除影响大于21 年。

国内疫情影响消退，新品快速推出，海外渠道稳步拓展。内销方面，22H2以来陆续推出极米神灯与高端新品H5、H6，未来或将进入更高性价比的LCD 投影市场。外销方面，公司已进入Best buy 线上渠道，未来北美线下渠道有望加速拓展。疫后消费有望复苏，公司业绩增速有望回升。

盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.2、6.0、7.7 亿元，同比增速分别为6.7%、16.4%、28.2%，最新收盘价对应2023 年PE 为23.59x。参考可比公司估值水平，给予公司2023 年28 倍PE，对应每股合理价值为240.36 元，给予“增持”评级。

风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险、消费升级不及预期、海外市场疲软。

关键词： 利润增速 管理费用 陆续推出