非银行金融行业跟踪：政策红利持续释放 流动性成为板块表现“胜负手”

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证券：本周市场日均成交额环比下降1500 亿至0.84 万亿；两融余额（2.23）续升至1.59 万亿。美国1 月CPI、PCE 等核心通胀数据超预期强化美联储连续加息预期，叠加国内经济疫后复苏带动资金需求回升，利率面临一定上行压力，资本市场流动性亦趋紧。此外，全面注册制落地后，市场承载能力也面临一定挑战。而板块业绩和估值与权益市场有较强的正向关性，可以预见流动性将成为决定板块未来表现的核心因素。从监管层面看，注册制配套政策正逐步落地，金融市场对外开放也在加速推进，当前内地与香港地区在金融领域的互联互通成为发展重点，周五证监会公告沪深港通交易日历优化正式实施，港股通和沪深股通交易日均有增加，有望进一步改善权益市场流动性，吸引中长期价值投资资金参与A股投资。

保险：我们认为，2023 年是国内疫后经济的复苏之年，随着经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强。且近期受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升，保险产品需求改善趋势有望形成；同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023 年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。

板块表现：2 月20 日至2 月24 日5 个交易日间非银板块整体下跌1.49%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业17/31；其中证券板块上涨2.26%，跑赢沪深300 指数（0.66%）；保险板块下跌0.41%，跑输沪深300 指数。个股方面，券商涨幅前五分别为湘财股份（13.81%）、中金公司（10.88%）、华林证券（7.15%）、国盛金控（6.98%）、光大证券（5.26%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（2.65%）、天茂集团（2.02%）、中国人寿（0.56%）、中国人保（-0.20%）、新华保险（-0.46%）、中国平安（-1.01%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

关键词： 流动性风险 保险公司 国盛金控