全球观点：策略周报：通胀反复就业承压 美联储尚未转向

投资摘要：

市场概览：

(资料图片仅供参考)

本周行业板块多数上涨。其中五日涨幅靠前的依次为：煤炭、钢铁、家用电器、轻工制造、国防军工。本周下跌的板块为：美容护理、食品饮料、传媒、医药生物。

资金流向方面，本周多数行业板块呈现资金净流入。五日资金净买入靠前的板块有：计算机（+92 亿元）、非银金融（+49 亿元）、国防军工（+43 亿元）、汽车（+42 亿元）、电力设备（+40 亿元）。五日资金净流出的行业主要有：医药生物（-30 亿元）、食品饮料（-20 亿元）、传媒（-18 亿元）。

机械设备、基础化工、农林牧渔板块为本周北向净买入TOP3 行业。

本周两市融资融券余额均上行。2 月23 日两市融资余额约14,882.82 亿元。

两市融券余额约970.12 亿元。

本周各风格指数估值呈现先升后降，总体来看，金融、周期、成长、稳定风格均抬升，消费风格下跌。截至 2 月 24 日收盘，金融风格指数收盘市盈率为7.05 倍，消费风格指数市盈率为35.82 倍，周期风格指数市盈率为 17.17倍，成长风格指数市盈率为46.36 倍，稳定风格指数市盈率为17.16 倍。

每周一谈：通胀反复就业承压 美联储尚未转向2023 年2 月22 日，美联储公布1 月31-2 月1 日FOMC 会议纪要。几乎所有美联储官员都支持加息 25bp，少数官员支持加息50 个基点。

尽管紧缩的货币政策立场的累积效应已开始缓解通胀压力，但通胀仍远高于委员会2%的长期目标，劳动力市场仍然非常紧张，这导致工资和物价持续上涨。在此背景下，考虑到货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后性，几乎所有与会者都同意在本次会议上将联邦基金利率的目标范围提高25 个基点是合适的，进一步放缓利率增长速度将使得经济朝着委员会最大就业和价格稳定目标发展。

部分官员赞成在本次会议上将联邦基金利率的目标范围提高50 个基点，更大幅度的上调将更快地使目标范围接近充分限制性立场的水平。

1 月PCE 与核心PCE 同比数值均较12 月小幅上行，通胀下行并不如预期中的顺畅，或有反复之势。FOMC 委员会成员认为，虽然通胀出现可喜的放缓，但要想确信通胀正处于持续下行道路上，还需要更多证据表明在更广泛的价格区间获得进展。

经济数据前瞻方面，FOMC 工作人员在此次会议中对美国经济预测与12 月预测相比，实际GDP 水平的路径略高，失业率的路径略低，反映了近期通胀、就业等数据以及美元较低预测路径对产出的小幅提振。产出方面，预计GDP 增速放缓。通胀方面，预计近几年呈阶梯式下行。预计住房服务通胀将在今年晚些时候达到峰值后下降；预计随着名义工资增长放缓，核心非服务通胀将放缓；随着消费能源价格的急剧下降以及预计今年食品价格通胀的放缓，预计今年总通胀率将显著下降，此后的两年关注核心通胀率。

投资建议：当前，A 股在3300 点上下反复，或体现市场对国内经济复苏预期偏弱；结构上看，年内主线尚未清晰，各个板块加速轮动。我们对今年A 股市场持乐观态度，我们认为，后续随着国内工业需求回暖，生产节奏修复，可持续关注消费复苏、地产链投资线。

风险提示：宏观经济波动风险，消费复苏不及预期风险

关键词： 食品饮料 货币政策 预计今年