纺织服装业行业：关注低估值品牌补涨行情

(资料图)

本报告导读：

疫后服装消费持续复苏，建议关注低估值品牌标的，首推商务男装。

摘要：

投资建议：疫 后服装消费持续复苏，推荐低估值、复苏显著且行业格局优化的商务男装标的报喜鸟、海澜之家、比音勒芬；推荐低估值、高业绩弹性的中高端女装标的歌力思，受益标的锦泓集团；推荐低估值、高分红且受益于婚庆需求释放与地产企稳回暖的家纺标的罗莱生活，受益标的水星家纺、富安娜。

商务男装：行业格局优化，近期销售好于其他品类，当前估值偏低。

2020-2022 年疫情期间，国内男装行业竞争格局持续优化，中小企业逐步出清，劲霸、柒牌等非上市公司的门店数量大幅减少，而比音勒芬、海澜之家、报喜鸟等上市公司的门店持续扩张或维持稳定，头部公司市场份额逐步提升。2023 年以来，伴随疫情影响逐步淡化，国内服装消费复苏，其中商务男装的终端销售表现优于其他品类，头部公司2023 年业绩表现值得期待，且当前估值处于较低水平。推荐报喜鸟（2023 年11 倍）、海澜之家（2023 年10 倍）、比音勒芬（2023年17 倍）。

中高端女装：疫情期间逆势开店，业绩弹性大且当前估值低。2022年，国内疫情频繁反复，终端消费疲软，中小型女装品牌加速退出市场，而部分龙头品牌采用逆势开店的策略，借机抢占优质渠道资源（如歌力思、锦泓集团2022 年初至2022Q3，分别净开店58、43 家），有望在行业复苏时取得先机，业绩弹性较大（预计2023 年业绩增速在300%以上），且当前估值偏低。推荐歌力思（2023 年13 倍），受益标的锦泓集团（2023 年10 倍）。

家纺：低估值+高分红，受益于婚庆需求释放及地产行业企稳回暖。

我们认为，疫后家纺销售有望加速复苏，主要得益于：1）婚庆需求释放：疫后婚庆需求释放，2023 年至今百度搜索指数中婚宴酒店、婚纱摄影等关键词搜索量实现同比翻倍以上的增长。2）地产行业企稳回暖：在供给端与需求端政策的共同推动下，我国房地产行业下行趋势有所缓解，部分城市呈现企稳回暖迹象。根据诸葛研究院数据显示，2023 年第7 周重点城市新建商品住宅/二手住宅成交量分别环比上涨37.53%/27.26%。疫后家纺公司业绩增长可期，且分红率高、估值低，具备较高安全边际。推荐罗莱生活（2023 年12 倍），受益标的水星家纺（2023 年9 倍）、富安娜（2023 年10 倍）。

风险提示：消费复苏不及预期，疫情反复程度超出预期

关键词： 比音勒芬 海澜之家 地产行业