疫后复苏之交通运输行业专题报告：布局复苏 拥抱周期

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投资要点：

航空：乙类乙管后阻碍出行需求释放的限制消失，春运后半程民航客运量加速修复，预计夏秋航季换季后航班量将进一步增长。短期内，飞机、人员、时刻等供给侧因素导致运力增长缓慢，乙类乙管后首个暑期航空需求或将同比大幅增长，民航票价市场化推动下业绩弹性有望超预期。

油运：俄乌冲突引致全球油运格局重构，运距大幅增长变相削减大量有效运力，而中国经济复苏带动原油需求上涨不同于OPEC增产降价带来的临时性补库需求，近三年油轮运力低增长的限制下，油运供需错配或将持续较长时间，开启新一轮油运周期。

快递：持续三年的价格战严重影响快递企业盈利能力，2022年疫情散发加剧冲击，快递企业盈利诉求提升，预计2023年快递行业价格战重启的可能性较小。政策强监管托底及电商、消费者重视物流体验的大趋势下，2023年快递行业将从价格竞争转向服务竞争。

首次覆盖，给予行业“超配”的投资评级。2023年春运出行火热，参照春节出行恢复情况及民航、铁路恢复情况，我们认为2023年春运实际出行客流或已恢复至2019年同期的七成左右。预计随着国内疫情高峰期结束，疫情担忧淡化，旅游出行需求将逐渐释放，2-4月淡季错峰出行表现有望超预期。此外，我国经济复苏将带动商旅出行快速修复，出行修复可期，民航等公共交通客运量将逐渐回暖，2023年交运出行链疫后复苏行情可期。航空方面，乙类乙管与疫情高峰后基本扫清出行障碍，公商务出行率先复苏、旅游出行需求逐步释放，而航司供给低增长与成本压力减缓放大业绩弹性，有望迎来戴维斯双击，建议关注中国国航（601111）、中国东航（600115）、南方航空（600029）、春秋航空（601021）、吉祥航空（603885）。油运方面，受益于经济复苏及供需重构，油运周期启动。由于俄油制裁与中国经济复苏带来的油运行业格局根本性变化，预计本轮油运高景气周期将持续较长时间，建议关注中远海能（600026）、招商轮船（601872）、招商南油（601975）。快递方面，2023年价格战可能性较小，提质提价仍是快递企业提升竞争力的主线，强服务能力有望带来高品牌溢价并提升份额，建议重点关注顺丰控股（002352）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）、韵达股份（002120）。

风险提示。原油成本波动、新冠疫情持续反复、政策变化、汇率波动、竞争加剧、市场复苏不及预期等风险。

关键词： 大幅增长 较长时间 中国经济