小商品城(600415)：YIWUPAY正式发布 跨境业务将加速发展

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本报告导读：

YiwuPay义支付正式发布，跨境支付推进节奏超此前预期，义支付打通跨境人民币支付通道，为市场贸易提供一体化支付解决方案，有望带来更高业绩弹性。

投资要点：

维持增持。考虑到2022 年一次性减免租金的影响，下调预测2022 年EPS至0.2 元(原0.32 元)增速-17%；考虑到公司市场经营业务近期恢复迅速，chinagoods 平台业务快速推进，维持预测2023-24 年EPS 为0.38/0.44 元，增速90/16%，维持目标价7.11 元，维持增持。

YiwuPay 义支付于2 月20 日正式发布，跨境支付推进节奏超此前预期，助力公司加速向国际贸易综合服务商转型。1)公司于2022 年7 月收购支付牌照并获批跨境人民币备案资格，12 月在中阿峰会前进行试运营、且首单跨境人民币货款落地，12 月9 日在外交部例行记者会被给予关注与肯定；2)本次正式发布YiwuPay 意味着公司拥有自己的全球支付渠道，助力上下游210 万家中小微企业跨境支付；3)跨境支付是公司未来重心，结合数字人民币将打造更高效的数字贸易生态，且背靠义乌当地规模庞大的商家，其业务规模将快速增长。

chinagoods 平台发展方向更为明晰，GMV 将快速增长。1)平台当前入驻商户数已达到5.8 万家，日均访问人数、SKU 数等均亮眼，未来四大发展方向包括海外获客、一盘好货、市场升级及履约端赋能，整体思路明晰；2)GMV 增长迅猛，股权激励要求2021-23 年分别130/240/500 亿元，实际2021-22 年均超预期，2023 年将延续高增长，整体规模向1000 亿元迈进。

2023 年业绩弹性将更高，当前估值显著低估。1)增量一：chinagoods 平台服务费(包括基础与增值服务费)，以及数字广告业务、金融机构数字化服务等；2)增量二：酒店/会展业务筑底向上；3)增量三：二区东市场(第六代市场的样板)招商工作已启动，市场化机制将增厚市场经营业务的收入利润；4)目前市值292 亿元，2023 年仅15 倍显著低估。

风险提示：疫情反复，汇率风险，国际物流风险等

关键词： 发展方向 快速增长 小商品城