观焦点：通达创智(001368)新股覆盖研究

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本周四(2 月23 日)有一家主板上市公司“通达创智”询价。

通达创智(001368):公司主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售,主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。公司2020-2022 年分别实现营业收入6.93 亿元/9.50亿元/9.31 亿元,YOY 依次为18.74%/37.23%/-2.01%,三年营业收入的年复合增速16.88% ; 实现归母净利润0.90 亿元/1.31 亿元/1.32 亿元, YOY 依次为118.41%/45.55%/0.22%,三年归母净利润的年复合增速47.15%。根据初步预测,2023 年1-3 月公司实现归母净利润为3,060 万元至3,570 万元,较上年同期变动幅度为-9.10%至6.05%。

投资亮点:1、公司已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等国际知名企业建立了长期、稳定的合作关系;报告期间,合作关系不断持续深化。公司已进入迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等全球性客户供应链,并建立了紧密的合作关系;报告期间,来自上述客户的合计销售收入占比基本维持在90%以上,是公司业务发展的重要依托。其中,与迪卡侬的合作始于2009 年,与宜家、Wagner 的合作始于2014 年,与YETI 的合作关系始于2016 年;至今均有长达数年的合作历史。随着合作关系的深化,大客户不断加大对公司产品的采购;以迪卡侬和宜家为例,2019 至2022 年1-6 月间公司来自迪卡侬的销售收入分别为2.00 亿元、2.47 亿元、3.00 亿元、1.91 亿元,来自宜家的销售收入分别为1.26 亿元、1.29 亿元、1.92 亿元、1.32 亿元。2、在原有大客户的基础上,公司拓展了云顶信息等新增客户以及新业务领域,有望为公司带来业绩新增量。近两年公司不断加大产品研发,陆续开辟新的业务领域,并逐步拓展了包括云顶信息、宝洁、美的、MERCADONA、Helen 在内等多家知名企业为公司的新增客户。以云顶信息为例,公司于2019 年拓展了健康护理业务,开始为云顶信息提供电动牙刷的生产制造服务,并开发了冲牙器、家用消毒器等健康护理产品;自2020 年起,云顶信息已进入公司前五大客户名单,同时公司对云顶信息销售占其同类产品采购比例上升至90%。此外,培育的战略客户MERCADONA 以及其他新增客户销售也逐步进入稳定放量阶段,有望为公司未来业绩带来一定贡献。3、公司募投项目已提前建设,并实现部分转固,新增产能或较好地提升对客户的供应能力。截至2022 年年底,公司固定资产为4.0 亿元,较2021 年同比增加1.44 亿元;主要系募投项目6#厂房建设工程和石狮基地建设工程提前建设、并部分转固所致。

同行业上市公司对比:国内不存在与公司产品和客户结构完全相同的公司;因此,考虑产品的相似性,选取茶花股份、三柏硕、英派斯为通达创智的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021 年平均收入规模为9.57 亿元、可比PS-TTM(算数平均)为3.37X,销售毛利率为23.60%;相较而言,公司的营收规模与销售毛利率均处于同业的中上游水平。

风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

关键词： 上市公司 销售收入 营业收入