全球焦点！煤炭开采行业周报：动力煤上突千元&焦煤大涨 煤炭股有望王者归来

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动力煤上突千元&焦煤大涨，煤炭股有望王者归来本周（2023 年2 月13 日-2 月17 日，下同）煤炭价格普遍上涨，秦皇岛港Q5500动力煤现货价先跌后涨，最低下探到990 元/吨，17 日报价1009 元/吨，再次向上突破1000 元/吨；国内产地焦煤、喷吹煤价格环比大涨4-8%，澳洲峰景矿硬焦煤报价环比上涨接近4%。动力煤方面：供给端：节后煤矿继续复工复产，本周晋陕蒙442 家煤矿开工率83.5%，环比上涨0.89pct；进口煤方面，澳煤通关仍有不确定性，本周消息报道载有1.2 万吨动力煤的“BBC 马里兰号”货轮并未卸货二是转至越南；需求端：春节假期后社会面持续复工复产，电厂日耗环比连续上涨，从农历年看，日耗已攀升至往年同期新高。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，当前开工率水平同比仍明显下滑，且3 月两会前安全生产压力将会增大，煤矿开工受到限制；中国对煤炭进口实行自动许可管理，即仍有总量配额管制，即使澳煤进港，对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整；需求方面，春节过后工商业企业逐步复工复产，且当前仍有取暖需求，电煤日耗有望继续抬升，此外随着工业生产恢复，水泥和化工用煤需求也有望抬升。动力煤价格在一季度磨底之后，随着需求上行，煤价亦将具备向上动能。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，供给仍然偏紧；本周进口炼焦煤明显高于国内800 元以上且已无价格优势；需求端，稳增长政策加码致使经济恢复预期改善，螺纹钢价格连续数周上涨，全国钢厂开工率整体呈抬升趋势，焦钢企业炼焦煤库存连续去库且有望补库，带动本周炼焦煤产地价格上涨。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格，即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整；需求端，密切关注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况。投资逻辑与建议：当前港口动力煤煤价已止跌回升且重回千元，海外焦煤价格大涨带动国内产地焦煤价格也出现大幅反弹，前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散。我们认为当前动力煤价回升，多重利好因素正逐渐释放：一是需求正快速恢复，春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变，电厂日耗持续攀升；二是非电煤需求改善，当前港口煤价更多体现的是非电煤价格，电煤更多被执行限价且比例非常高，当前化工、水泥开工率正逐步回升。全年煤炭产量供给增速仍将有限，预计2.5%左右，与内蒙官方披露的2023 年全自治区增速基本一致；当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象，后续进口量仍将由市场决定，在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制，此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下，澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击。当前煤价已经企稳回升，煤价上行将是股价上行的重要催化剂，复盘1 月11 日煤炭板块大涨4.3%来看，正是动力煤价连续反弹所致，复盘2 月17 日煤炭板块上涨1.8%且炼焦煤板块大涨3%，是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致。我们认为当前煤价底部回升，需求提升有望继续抬升煤价。

对于股票而言，我们认为煤炭股价已经price in 了煤价下行的预期，煤炭板块自2022 年9 月底以来已出现大幅调整，跌幅达30%且调整充分，当前无论是PE 还是PB 估值都已处底部（PB 要用PB-ROE 体系分析），具有足够高的安全边际。

在前述供需基本面的判断下，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，板块仍将保持超预期，再叠加一季度经济偏弱背景之下，基金持仓低位、其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比，一季度有望迎来风格切换。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量，炼焦煤股票需更多关注两会前后的地产新开工政策。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；冶金煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）、潞安环能；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险

关键词： 王者归来 不确定性 出现大幅