转债市场周报：转债调整可能不会太久

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行情：2 月13-17 日，权益市场和转债市场双双下跌。截至2023 年2月17 日，中证转债指数收盘价为402.95，较2 月10 日环比下降1.63%，而万得全A 同期下降1.70%，转债市场跌幅与正股基本相当。

估值：2 月13-17 日，本周转债市场各价位估值显著压缩，偏股型估值回落幅度相对较大。正股承压背景下，以万得全A 为口径计算的ERP环比微降升至2.74%，性价比维持相对高位。

供需：2 月13-17 日，新券供给平淡，但转债预案集中获批，大股东减持压力延续。二级市场成交热度小幅上升，资金利率中枢下行。

产业：地产销售环比持续修复，略高于近年同期水平；水泥价格明显低于往年水平，石油沥青开工率小幅下行；硅片&硅料价格略有下降，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格继续走低；猪价进入过度下跌一级预警区间；航班执行率维持高位。

策略：我们在上周末发布的《转债短暂休整》曾提示，“若短期内正股未能维持1 月那般强势，转债估值可能面临波动，尤其是弹性较大的小票品种可能提前兑现”。不过好消息是，经过本轮估值调整，各价位品种对应的估值中枢已较前期明显下行。

经过本周的调整之后，结合外资流入结构，短期内配置更为安全的消费等价值方向可能是占优之选，且可适当关注部分军工品种的弹性。中长期视角下，若流动性仍保持相对宽松环境，则可继续关注成长&题材品种。

此外，沉寂已久的转债炒作交易再度兴起，尤其是近期新上市转债（例如恒锋转债），这也和交易所转债新规出台前的炒作方式相近。

个券方面，消费行业转债相对稀缺，代表性品种包括珀莱转债、百润转债，和医药相关的寿仙转债、奕瑞转债等，而面对近期市场的震荡行情，值得持续关注的代表性行业包括信创（太极转债、朗新转债）、光伏（隆22 转债、通22 转债）、新能源车（伯特转债、银轮转债、三花转债、贝斯转债、拓普转债、道通转债）、军工（宏图转债、国微转债）、有色（海亮转债、金田转债、华友转债）以及通用设备品种艾迪转债、风电品种起帆转债、煤焦+氢能品种美锦转债、胶带品种永22 转债、生猪品种温氏转债、水泥品种万青转债。

此外，典型的底仓稳健个券包括齐鲁转债、常银转债、成银转债、杭银转债等优质银行品种，浙22 转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。

风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。

关键词： 略有下降 题材品种