天天看热讯：上、中、下游行业库存周期分别走到了哪儿？

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历史上，工业企业库存周期平均在40-42 个月。以主动补库存为起点计算，2000年至今工业企业已走过6 轮完整的库存周期，目前工业企业正处在第7 轮库存周期。随着时间的推移，单一的库存周期持续时间有拉长的趋势。第1-6 轮库存周期大约分别为29 个月、43 个月、39 个月、48 个月和 52 个月，前6 轮库存周期的平均时长为40-42 个月。第7 轮工业企业库存周期的主动补库存起点为2019 年12 月，至今已长达39 个月。受疫情扰动，本轮库存周期持续时间比以往更长一些。

名义库存和实际库存均显示去库存已持续8 个月。从名义库存来看，截至2022年12 月，工业企业产成品存货同比为9.9%，为2000 年以来的53.5%分位数水平。从实际库存来看，截至2022 年12 月，工业企业产成品存货实际同比为5.80%，为2003 年以来的45.5%分位数水平，比名义库存下降幅度大。两个指标都显示2022 年4 月份工业企业库存同比达到高点，到2022 年12 月（最新公布数据）工业企业处于第七个库存周期的去库存阶段已达8 个月。

PPI 指标通常被用来预测库存周期的变化，PPI 同比基本领先库存周期1-10 个月，平均为5 个月左右。今年上半年PPI 同比依然运行在负增长区间，PPI 增速底部大概率也在今年上半年，据此推测，今年1 和2 季度企业整体依然处于去库存阶段，3 季度前后开始迈入补库存阶段。

上游行业中多数处于被动补库存阶段，但化学原料及化学制品制造业、电力、热力的生产和供应业以及燃气生产和供应业处于被动去库存，有色金属采选业处于主动补库存。中游行业以主动去库存为主，但计算机、通信和其他电子设备制造业由上个月的被动去库存转向主动补库存。下游行业的农副食品加工业、食品制造业、纺织业、纺织服装和服饰业、医药制造业开始走向被动去库存，酒、饮料和精制茶制造业开始走向主动补库存。

此外，计算行业的周期时间长度发现，从上游、中游至下游行业的库存周期时间逐渐缩短，下游行业一般会走到周期变化拐点的前面。此轮周期中，下游已经走到主动去库存的后半段，中游走到主动去库存的中间，上游主要处于被动补库阶段。

风险提示：疫情反弹

关键词： 库存周期 工业企业 持续时间