2023年2月宏观利率展望：经济稳步回升 利率窄幅震荡

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内容摘要：

宏观经济方面，从1、2 月高频数据来看，在疫情感染高峰过后，需求端呈现内需修复、外需下行的格局。地产销售快速回暖，土地成交溢价率小幅上行，同时居民出行基本修复至2022 年中枢水平，显示疫情的影响进一步减弱，居民预期有所改善。出口方面量价支撑减弱，集装箱运价指数继续下行。生产端煤炭、钢铁行业修复较快，基建复工较为缓慢。总体而言经济继续修复，带动旅游、劳务等非食品价格上涨，核心CPI 持续上行。

流动性方面，2 月以来，由于信贷投放较好、同业存单大量发行、大量逆回购到期等因素，资金利率短期上行，非银流动性压力阶段性增加，随后央行加大逆回购投放，DR007 回归至政策利率附近，央行增量续作MLF，呵护资金面的意图仍较强。向后看，房地产销售高频数据虽显示有回暖迹象，但在经济复苏尚需更多数据验证之际，资金面料维持稳中偏宽以助力宽信用。货币政策方面，央行今年坚持货币政策精准有力总基调，强调货币政策要聚焦到扩大有效需求和深化供给侧改革上来，要将当期总收入最大可能地转化为消费和投资。预计后续结构性政策继续做加法，住房和汽车等大宗商品消费逐步回升，随着经济复苏，货币政策回归中性。

1 月以来，债券收益率在整体上行后维持窄幅震荡走势。从经济基本面来看，高频数据显示经济稳步修复，但外需仍在下行，且信贷结构中居民贷款仍然较为乏力。资金面边际收敛，资金利率中枢继续抬升。目前债券市场对于经济修复的强度仍然存在分歧，多数保持观望，使得收益率波动幅度较小，经济修复的强预期能否实现仍需等待3 月经济数据公布。对于配置盘，年初利率上行幅度不大，建议积极介入；交易盘在窄幅震荡的行情中操作空间有限，建议密切关注高频数据，寻找后续预期差带来的波段机会。

关键词： 货币政策 窄幅震荡 高频数据