小熊电器(002959)：精品转型成效持续

公司披露2022 年业绩快报：

(资料图片)

22 全年：收入41 亿（+14%），归母3.7 亿（+31%），扣非3.5 亿（+36%）22Q4：收入14 亿（+14%），归母1.3 亿（+39%），扣非1.1 亿（+28%）。

收入、利润基本符合预期。

收入：大促表现优异

公司Q4 大促表现优秀。品牌转型叠加李佳琦直播助力，双十一期间GMV 高增+40%。但预计12 月突发疫情拖累Q4 整体表现。

全年表现持续跑赢行业。全年公司收入+14%，对比奥维厨小行业22 年销额增速-7%。

预计主因公司精品化策略下均价有效提升，跑出领先行业强势alpha? 盈利：毛利率上台阶

Q4 净利率9.3%（+1.7pct），同比看公司盈利能力持续受益于精品化转型下的毛利率提升，同时预计仍存原材料成本下行红利。

环比看Q4 净利率略低于Q3 的10.8%（-1.5pct），预计主因Q4 大促期间加大直播营销相关投放。

投资建议：买入评级

公司精品化转型，毛利率中枢从30-35%逐渐上至35-40%后，盈利空间提升，在费用投放上将有更大灵活性。如当前邀请李佳琦直播等，在营销上更适合当前流量规则以提升竞争力；同时也能够做更多长期品牌营销投入巩固品牌力。

23 年展望预计原材料红利仍有温和释放，整体盈利表现有望维持在较好区间。后续核心仍是展望公司竞争力提升后的份额提升，包括在电饭煲等大单品及更多新品的拓展。

因业绩快报披露数据有限，年报前暂不调整盈利预测，预计23-24 年归母净利润4.6、5.1 亿元，同比+18%、+12%，对应PE23、20X。维持买入评级。

风险提示：行业景气度不及预期，新品类拓展不及预期，净利率表现不及预期

关键词： 品牌营销 风险提示 展望公司