天天亮点！宝新能源(000690)：广东民营火电龙头 量价齐升成本优化

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推荐逻辑：1）煤 价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。一次能源价格传导机制发布，2023 年广东省电价有望持续保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大；2）火电利用率领跑全省，2025 年公司火电装机量有望大幅提升至5.47GW，产能保持高速增长；3）公司货币资金及应收款稳中有增，2022Q3分别大幅增至54.6 亿/11.1 亿元，账期总体较短，有利于后续业务扩张，投资公司业绩良好，收益稳步提升。

煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。保供政策下，煤价已从高位震荡逐步回落，有望继续下行，缓解煤电成本压力，为煤电企业业绩修复打开空间。2022 年广东省电力缺口为1561 亿KWh，显著高于其他省份，11 月广东月度电价成交均价达到峰值548 厘/KWh，并有7个月电价成交均价超过540 厘/KWh，广东2023 年电价有望保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大。

电量利用行业领先，火电装机量未来有望大幅提升。公司旗下电厂均位于政策扶持区域，享受增加年度电量计划政策红利。2021 年公司火电利用小时数为5305 小时，远超广东省及全国平均水平，装机量增长迅速并在2018 年后保持稳定，2021 年公司火电装机量为3.47GW，占总装机量的98.6%，预计2025年梅县荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂装机量达5.47GW。公司2021 年平均上网电价为0.6 元/KWh，显著高于广东省其他火电企业。

货币资金充足，有序推进金融投资业务。2017-2022Q3 公司货币资产资金充沛，由21.4 亿元增至54.6 亿元，同时拥有1.2 亿交易性金融资产，应收款由2.6 亿元增至11.1亿元，其中90%以上为1年内到期，账期总体较短，可在短时间内回收较多现金流，有利于后续业务扩张。2018-2022H1 公司长期投资收益稳步提升，由19.6 亿元逐步增至26.0 亿元。目前分别持有梅州客商银行、东方富海和中广核新能源海风（汕尾）公司股权30%/29%/8%。

盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为2.0/13.8 /18.7亿元，CAGR 达31.4%；考虑到公司火电集中于广东省，电价有望提升，盈利对煤炭价弹性较大，且未来新增装机增速较高，给予公司2023 年1.6 倍PB，对应目标价8.27 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：煤价上行风险；电力价格波动；投资业务盈利不及预期。

关键词： 大幅提升 成交均价 盈利能力