天天视讯！周报：GDP跟踪指数持续回升

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上周市场回顾：（1）汇率方面，美元指数回升，人民币贬值（2）债市方面，中债收益率曲线平坦化（3）股市方面，中美股市下跌（4）大宗商品：国际油价上涨，铜价下跌

上周经济数据回顾：2 月12 日当周，长城证券中国GDP 跟踪指数较上一周继续明显回升。上周居民出行、地产销售环比继续走强，同比上升趋势不改，居民消费分项仍在修复；行业开工率多数环比回升，其中汽车半钢胎开工率同比大幅回升，投资需求活跃度提高，整体投资分项明显回升，最终GDP 跟踪指数延续回暖趋势。

上周重要事件点评：（1）美国或准备出台限制中国科技的新政策。据路透社2 月10 日报道，拜登政府近期在推动一项针对中国的计划，计划完全禁止对中国部分科技公司的投资，相关禁令将适用于半导体相关的产业。美国与中国的“经济脱钩”可能进一步延伸。

我们在前期报告提到，2022 年下半年，中国分别向欧盟和美国的出口增速大幅下滑是中国整体出口增速大幅下滑的主因，其中出口给美国的部分是下滑幅度最大的。实际上美国正在减少对中国的进口，这或许是中美全面脱钩的一个现象。2023 年，在全球经济放缓、外需回落的趋势下，我国出口同比的高速难以维持，我们前期预测今年我国出口单月同比降幅可能下探至-10%以下。若美国进一步对我国半导体、科技公司施加压力，我国出口或许面临更大挑战。

（2）美联储终点利率预计到5.5%。美国基础通胀平台依然较高，这说明了美联储继续加息的必要性。美国过早放缓了加息节奏，我们认为大概率需要延长加息周期来提升利率。美国期限利差倒挂幅度较大，预示经济衰退。纽约联储基于利差领先的概率模型显示，2023 年12 月衰退概率高达47.31%，2024 年1 月衰退概率进一步上升至57.13%。这与我们的观点一致，美国衰退仍为大概率事件，只是时点可能向后推迟。

近期观点重述：（1）美国货币政策：美联储终点利率可能在5.5%左右。

（2）中国财政政策：2023 年积极的财政政策仍会像2022 年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调，且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右，全国一般公共预算收入增速12.3%，全国一般公共预算支出为增速6.0%，如果再加上政府性基金收支，宽口径赤字率或为6.1%。（3）国内货币政策：在房地产回暖效果待验证，经济弱复苏基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策，2023 年仍然存在较大降息概率，国内降息或50BP 以上。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；国企改革不及预期；货币政策超预期；经济数据实际值与预测值不一致；长城证券中国GDP 跟踪指数的构建存在较多假设，部分假设可能与实际情况不一致的风险。

关键词： 货币政策 长城证券 明显回升