高能环境(603588)：项目复制性逐步验证 危废资源花开结果

【资料图】

核心观点：

危废资源化项目复制性逐步验证中，高盈利能力扩张值得期待。公司于去年正式投产重庆耀辉、金昌高能等危废资源化前端项目。从项目落地情况来看，重庆耀辉项目采用富氧侧吹熔池工艺，从原料处理流程、自动化程度、提纯工艺水平等方面均有提升。我们此前提出，危废资源化隶属于再生资源行业，上下游均为工业企业的ToB 模式在发展初期面临着：项目复制性及数据透明性需要验证与跟踪，而伴随重庆、金昌项目持续验证物料收集、盈利能力复制，公司戴维斯双击可期。

危废资源化产业链持续完备，静待危废资源花开。展望2023，危废资源化全产业链布局清晰，前段危废产能超100 万吨/年，中段铜合金（江西）、铅合金（靖远宏达）及稀贵金属产能均陆续落地投产，后段镍深加工产能（鑫盛源、正弦波）日臻完备，我们看好项目扩张、产能提升、产业链协同三重改善落地，公司危废资源化优势有望脱颖而出。我们持续强调，公司具备配伍工艺、设备迭代、货源组织、公司治理、产业链延伸五大核心竞争力，危废资源化正开花结果。

危废资源化稳中有进，再生资源持续布局，高管增持彰显信心。公司上市以来持续保持转型力，实现土壤修复-垃圾焚烧-危废资源化的三级跳，保持长期的成长性与生命力。公司当前扎根再生资源，立足危废亦布局各类再生新领域，近期与中国电力签署战略协议拟推进如垃圾发电、组件回收等领域合作。公司多名高管持续增持，彰显发展信心。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.9/12.0/15.9 亿元，PE 分别为21.4/14.3/10.7 倍。危废龙头开启高速成长，全产业链布局加速开花结果，高管多次持续增持彰显信心，给予2023 年20 倍PE，对应15.66 元/股合理价值，维持“买入”评级。

风险提示。危废资源化进展缓慢；环境修复订单下降；金属价格波动。

关键词： 再生资源 开花结果 全产业链