高收益债策略周报2023年第5期：交易所债券推出做市业务 高收益债净价指数波动上涨

策略建议

CCXI 高收益债券财富指数周度走势:1 月28 日-2 月3 日,指数继续上涨,涨幅有所走阔,2 月3 日指数为142.69,较前期上涨0.394%。

(资料图片)

交易所债券推出做市业务,加强风险定价和资源配置功能:近年来,证监会持续指导沪深交易所加强二级市场建设有关工作,2 月3 日,证监会发文称目前交易所债券做市业务各项准备工作已全部就绪,将于2 月6 日正式启动,首批共有12 家证券公司参与做市。债券做市商制度已成为国际市场普遍采用的交易机制,一方面可以增加债券市场流动性,保持交易活跃度,维护市场稳定,降低流动性溢价和债券发行成本,完善交易所债券市场功能,发挥债券市场对实体经济的支持作用;另一方面,做市商具有信息优势,有助于抑制价格偏离,提高定价效率,形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线,为市场定价提供基准参考。一旦成为做市标的个券,债券流动性和定价效率将会出现一定程度改善。考虑到做市标的需要具备较高的信用资质,多为利率债和AAA 高等级信用债,现阶段做市制度对于信用公司债整体流动性改善效用有限。未来随着做市商制度的不断发展和完善,做市品种有望逐步扩大,从而进一步激发市场活力,加强风险定价和资源配置功能,推进债券市场高质量发展。

一级市场:受节假日影响,发行规模大幅回落

发行情况:1 月28 日-2 月3 日,已出结果的高收益债券共计7 笔,发行总额42.60 亿元;加权发行利率为6.98%,较前值上行23BP;加权信用利差为474.38BP,较前值上行34BP。

二级市场:净价指数波动上涨,天津区域城投债换手活跃

运行情况:1 月28 日-2 月3 日,CCXI 高收益债券被动型净价指数波动上涨。1)从主体类别看,各主体性质净价指数均有所上涨;2)从区域及行业看,城投债重点区域净价指数均有所上涨,贵州、云南涨幅较高;产业债重点行业净价指数均有所上涨,轻工制造、房地产行业涨幅居前。

成交情况:1 月28 日-2 月3 日,高收益债成交1216.65 亿元,占二级市场狭义信用债成交总额的12.45%,与前值基本持平。1)从成交量价看,投资型高收益债天津区域城投增量近30 亿,投机型高收益债民营房企大幅缩量;2)从估值偏离度看,绝对值在2%及以上规模占比为12.15%,较前值减少3.32 个百分点。

风险关注:信用风险溢出效应 政策超预期收紧

债市风险动态

“20 泛控01”“20 金科地产MTN001”未按时兑付利息;“21 阳城01”未按时兑付回售款和利息。

江西正邦科技股份有限公司主体及债项评级下调。

关键词： 债券市场 高收益债券 二级市场