• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    环球快看:重庆啤酒(600132)公司点评:22Q4受疫情冲击较大 23年有望重拾成长势能

    2023-02-09 15:19:18  |  来源:华安证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:公司发布 2022年度业绩快报

    2022 年度公司实现营业收入140.39 亿元(未经审计,下同),同比+7.01%;实现归母净利润12.64 亿元,同比+8.35%;实现扣非归母净利润12.34 亿元,同比+8.00%。据业绩快报测算,公司2022Q4 单季度实现营业收入18.56 亿元,同比-3.97%;实现归母净利润0.81 亿元,同比-33.63%;实现扣非归母净利润0.73 亿元,同比-37.30%。


    (资料图片)

    22Q4 疫情冲击范围广、程度深,全年销量小幅增长,均价仍有提升

    销量方面,公司2022 年全年实现销量增长约2.41%,对应Q4 单季度销量同比下滑11.40%,主因Q4 新疆、重庆等基地市场以及其他部分重点市场受疫情冲击影响较大,场景缺失影响啤酒销售。价格方面,2022年公司实现千升酒收入4914.6 元/千升,同比+4.5%,即使2022 年乌苏、1664 等高档产品销售受阻,重庆等区域品牌的内部结构升级、价格调整及促销力度收缩仍共同推动了均价提升。

    22 年成本压力明显,费用控制良好,净利率略有提升

    2022 年上半年包材价格涨幅明显,预计拉高公司啤酒单吨成本4-5 个百分点。在疫情背景下,行业促销活动普遍收缩,公司全年费用控制良好。据业绩快报,2022 年公司归母净利率小幅提升0.1pct,预计毛利率端同比略有下滑,费用率稳中有降。

    23 年多因素改善共振,量价利齐升带来业绩弹性

    我们认为公司已经走过压力最大的阶段,2023 年处于多方面改善的通道之中:1)自去年12 月疫情全面放开以来,餐饮、夜场等消费场景逐步复苏,为今年中高档产品的销售创造较好条件,今年公司结构升级有望加速。2)大单品乌苏蓄势待发,22 年公司进行BU 结构调整,梳理渠道结构,同时针对乌苏价差窜货问题进行打击和处罚,且对于乌苏品牌的投入有增无减少。目前乌苏品牌热度持续,今年渠道有望进一步发力,帮助乌苏重拾强劲增长势能。3)扬帆27 战略继续强调高端化,大城市计划也将持续深入推进。今年公司计划将乐堡推向更多市场,嘉士伯品牌也完成品牌重塑,中高档产品组合齐发力,将实现横向区域扩张与纵向产品结构提升的双重战略目标。4)成本压力将边际缓解。公司已对23 年全年所用大麦进行锁价,预计大麦价格同比增长20%以上,但包材价格上涨动力明显减弱,目前瓦楞纸价格下降,玻瓶、铝材价格同比微升,预计全年吨成本仍将同比提升,但提升幅度将小于2022 年。22 年12 月公司对疆外乌苏提价,提价有望在旺季前完成传导,将部分对冲成本压力。因此,我们判断公司在23 年将呈现量价利齐升,业绩弹性可期。

    盈利预测与投资建议

    考虑到22Q4 疫情冲击较大且成本下行节奏较此前预期更慢,我们下调对于公司2022 年及2023 年盈利预测,预计2022-2024 年公司实现营业总收入140.0/163.9/185.7 亿元(前预测值为144.2/164.1/185.4 亿元),同比+6.7%/+17.1%/+13.4%;实现归母净利润12.6/15.8/19.3 亿元(前预测值为13.4/16.2/18.8 亿元),同比+7.6%/+25.6%/+22.4%;EPS 分别为2.59/3.26/3.99 元;当前股价对应PE 分别为46/36/30 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    后续新冠病毒感染情况超预期;核心产品放量不及预期;原辅料价格上涨超预期;宏观经济下行压力增大影响消费能力;食品安全问题。

    关键词: 营业收入 费用控制 价格上涨

    上一篇:    下一篇: