环球视讯！利率债月报：一月债市运行概况

【资料图】

一级市场

截至2023 年1 月31 日，1 月利率债总发行量17485 亿元，净融资额5307 亿元；其中，地方政府债总发行量6435 亿元，净融资额6400 亿元。2023 年1 月，地方政府新增专项债发行量接近5000亿元，与2022 年1 月水平相当。预计2023 年财政政策呈现出宽松取向，且靠前发力。财政政策取向：2023 年随着外需拉动力进一步减弱，经济稳增长仍需要在财政呵护下扩内需，预计财政政策仍呈现出宽松取向，相比于2022 年政府预期赤字率2.8%，或将有所提升，预计2023 年政府预期赤字率可能在3.2%。专项债对接基建投资，基建仍是2023 年重要的经济拉动项，预计2023 年专项债额度相比2022 年或有所提升，预计规模在4 万亿。财政政策节奏：2022 年年末监管部门已向地方下达了2023 年提前批专项债额度，且多省份获得的提前批额度比2022 年增长明显。发行使用节奏上，监管部门要求，提前批额度1 月份启动发行，争取上半年将债券资金使用完毕。因此，2023 年财政政策的发行节奏仍将是靠前发行。

二级市场

截至2023 年1 月31 日，10 年期国债收益率上行了6bp，股债跷跷板效应明显。春节前，债市交易经济复苏预期，具体原因是，防控政策调整后，疫情的影响或会不断走弱，房地产在多重刺激下或会回暖，消费及出行数据在春节期间会有所好转，均带来经济基本面改善的预期；春节后，债市阶段性演绎出利空出尽，呈现出小幅回调。

2023 年2 月债市走势的预期判断

1.基本面：疫情防控政策调整后，经济呈现出复苏态势。1 月中国PMI 为50.1%，较上月回升3.1 个百分点，重回扩张区间。从分项数据看，产需两端均有所修复，生产指数回升5.2 个百分点至49.8%，新订单指数回升7.0 个百分点至50.9%；且大、中、小型制造业企业景气度也均呈现出明显回升态势。从春节高频数据来看，2023 年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.4 亿元，恢复至2019 年同期的73.1%。2023 年春节档票房67.6 亿元，高于2019 年的同期水平。

2.资金面：春节前央行呵护流动性态度明显，共进行了约3.55 万亿元逆回购投放，并增量续作MLF，共净投放5780 亿元，维护流动性合理充裕。节后预计央行会保持一定投放力度，逐步回笼节前投放的流动性，资金面将维持宽松但或呈边际收敛。

3.2023 年2 月债市走势的预测：在宽信用形成初期，市场较为一致预期资金面难以明显收紧，导致中短端确定性较强；在经济复苏大逻辑没有改变之下，预计长端或会呈震荡偏弱走势。10 年期国债收益率波动区间在【2.80%-3.00%】。

风险提示：疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。

关键词： 个百分点 经济复苏 地方政府