每日信息：普蕊斯(301257)：SMO龙头企业 2023年有望迎来戴维斯双击

核心观点

普蕊斯是国内SMO 龙头企业，服务的客户以跨国药企、国内大型制药企业、CRO 为主，2022H1 订单增速达到57.8%，预计将维持高增速，支撑公司2023 年收入高增长。此外，2023 年疫情扰动有望减轻，防疫支出减少，推动净利润率提升，有望迎来戴维斯双击。

简评

(相关资料图)

SMO 行业发展快速，龙头企业优势突出

SMO 负责伴随着新药研发活动而发生的，除医学判断以外的所有事务的管理。SMO 将项目管理功能导入新药研发临床试验过程，从临床试验机构角度出发，以高效、经济的方法引导、推进临床试验进度，提高试验的质量，确保临床研究过程符合GCP 和研究方案的规定，从而促进临床试验研究的规范化发展。2015 年之后，国内药监部门对临床数据的质量要求提高，同时国内创新药快速发展，制药企业的新药临床试验对SMO 服务的需求迅速增加。

公司项目经验丰富，助力多个创新药上市。公司SMO 执行项目数量稳步增长，承接的项目以管理难度大、流程复杂的新药临床试验为主，因此公司积累了丰富的项目执行经验。截至2022H1，公司正在进行的SMO 执行项目1184 个，累计承接超过2100 个国际和国内SMO 项目，其中，公司参与客户ADC 项目16 个，参与双抗项目19 个，参与CAR-T 项目45 个，参与PD-1、PD-L１项目100 个，参与新冠项目10 余个。

公司客户类型丰富，单个客户影响较小。公司客户分散，统计2019-2021 年数据发现前五大客户收入占比分别为23.4%、25.5%、25.7%，单个客户占比较低，订单变化对公司业绩影响不大。公司客户类型以跨国药企、国内大型制药企业、biotech 龙头企业、CRO 公司为主，2021 年收入贡献300 万元以上的客户合计贡献收入3.49亿元，占比达到69.3%，其中大型制药公司占比35.4%（其中MNC 占比17.9%，国内大型制药公司占比17.5%），CRO 公司占比11.5%，biotech 占比21.6%。

订单持续增长，支撑公司业绩增长。公司作为中国最早一批进入SMO 行业的企业，拥有超过3400 名专业的业务人员，服务740 余家临床试验机构，范围覆盖全国160 多个城市，具备累计超过2100 个临床项目经验。多年来在行业内积累的项目经验与专业品牌帮助公司持续获得订单，2022 年H1 公司新增订单4.87 亿元，同比增长57.8%。

疫情影响减弱，2023 年盈利能力有望提升

2022 年疫情散发，公司费用增加。2022 年以来，国内疫情多发散发，对医疗机构的正常运营与临床试验项目的开展造成了干扰。由于公司SMO 业务主要工作场景是在医疗机构当中，因此疫情对公司业务经营造成了不利影响。2022H1，公司因疫情损失增加的管理费用达到992.63 万元，随着疫情扰动减轻，我们预计2023 年公司的疫情损失将大幅减少。

盈利预测及评级

公司是国内SMO 行业的龙头企业，项目经验丰富，广受客户好评，新签订单持续高增长，因此我们看好公司发展潜力。2023 年，疫情影响减弱，公司收入有望实现加速增长，同时盈利能力有望进一步增强，预测2022-2024 年公司营业收入分别为5.86 亿元、8.76 亿元、11.44 亿元，增速分别为16.5%、49.5%、30.6%，归母净利润分别为0.51 亿元、0.95 亿元、1.56 亿元，增速分别为-13.0%、89.3%、64.4%，对应PE 估值分别为71X、37X、23X，伴随2023 年业绩增长，预期估值也有望提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争的风险。SMO 行业竞争较为激烈，泰格医药、药明康德、康龙化成等公司亦在该行业有所布局。高度竞争的环境对公司的服务水平提出了更高的要求，如果公司不能及时把握行业趋势，在未来的市场竞争中保持或提升现有优势，公司盈利能力可能会受到一定影响。

项目合同执行周期较长的风险。药物和医疗器械的研发是一项高风险、高投入和长周期的系统工程，公司项目合同的执行周期通常较长，如果项目合同延期或提前终止，可能使公司的项目收入或成本投入与签署合同时的预期发生偏离，继而对公司的盈利情况产生负面影响。

疫情影响经营活动正常开展的风险。若未来新冠疫情反复，可能会对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

关键词： 临床试验 龙头企业 项目合同