家用电器与器具行业月报：家电行业月报

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2月投资观点

白电：低估值提供保护垫，估值及盈利有待进一步修复。我们认为白电作为必选消费品，需求平稳有韧性，低估值提供充分安全垫，大宗原材料跌价带来的成本端基数利好将至少延续至23H1。短期看，地产政策的边际放松有望为行业带来估值修复，后续疫情边际好转有望带来消费需求的整体修复，推荐美的集团、海信家电、海尔智家，格力电器。

小家电：行业内销及外销均经历了2020年的高增长，结构上看，海外产品相对成熟，国内新品类频出，我们认为内销恢复先于外销。 22Q2以来，原材料价格下行、人民币贬值，小家电公司盈利能力持续恢复，展望2023年，我们认为仍需重点关注小家电行业的消费升级及消费复苏主线，重点推荐新宝股份、小熊电器，持续关注苏泊尔、九阳股份、北鼎股份等。

新消费电器：扫地机及投影仪龙头2022年经历了较长时间的回调，我们认为可选消费短期均受到经济周期及消费意愿影响，需求出现一定程度回落，同时带来行业竞争的加剧及费用投入产出比的下降。长期我们依然看好渗透率提升逻辑下大单品新消费电器公司的长期成长性，可关注龙头公司的底部修复机会，推荐石头科技，科沃斯，光峰科技，极米科技。

厨电：实质性政策持续推进，保证地产板块有序平稳，为后续复苏奠定基础，后周期产业链成长信心有望继续恢复。

厨电行业整体在22Q2经历疫情叠加地产影响冲击下，业绩成长性及盈利能力筑底，进入Q3后呈现弱复苏态势。当前政策加码持续推动板块信心回升下，重点关注厨电龙头老板电器、华帝股份；集成灶板块受益地产复苏叠加渗透率提升，市场信心亦有望恢复，关注板块龙头火星人、亿田智能、浙江美大。

制冷产业链：我们认为新能源汽车热管理有望开启新赛道，为制冷产业链上下游龙头开创新机遇。当前环境下制冷龙头已开始往新能源汽车热管理方向积极切入，有望凭借自身制冷产业的技术协同切入车企供应链。重点推荐新能源汽车业务规模快速扩张的三花智控，新能源汽车热管理业务方向明确的美的集团；关注立足新能源汽车电动压缩机及空调系统的海信家电、海立股份，奥特佳。

风险提示。原材料价格波动。海外需求的不确定性。

关键词： 美的集团 盈利能力 不确定性