世界速看：策略周报：外资已发力 内资望跟上

(相关资料图)

核心结论：①借鉴上一轮牛市起点19/01 资金节奏，外资于18/11 先进场，而内资后续会接力，公募、杠杆资金从19/02-03 起加速入市。②22/10 以来是新一轮牛市初期，类似2019 年，近期外资已发力，预计23 年全年净流入3000 亿以上，后续内资望跟上，公募或成为重要增量。③对比历史，本轮牛市第一波上涨未完，行情后半段重视成长，如数字经济、券商、新能源，全年维度关注消费。

23 年全年外资仍有流入空间。22 年11 月以来外资持续加速入场，23 年1月净流入规模更是创下历史新高，这使得市场开始担忧后续外资是否会“后继乏力”，尤其是近一周01/30-02/03 期间外资净流入规模已明显收窄。实际上，从年度视角来看历史上18 年至21 年期间外资全年流入规模基本在2000-4000 亿元之间，2022 年仅流入900 亿元，目前23 年流入1500 亿元，对比历史外资流入仍有空间。我们预计类似2019 年，2023 年陆股通净流入A 股规模有望达3000 亿元以上。

借鉴历史，内资后续有望接力。相比外资，在本轮A 股的上涨行情中，内资表现相对谨慎。其实，借鉴上一轮牛熊周期起点，即18 年底至19 年初期间的行情，可以发现当时A 股的市场底出现在19/01，而外资则从18 年11 月时就已开始明显流入A 股市场，彼时的内资入场节奏同样偏缓，杠杆资金在19/01 时仍净流出271 亿元，直至19/02 才转向大幅流入，公募基金发行则等到19/03 才开始放量。因此，借鉴18 年末19 年初行情，随着本轮上涨行情的展开，后续来自内资的增量有望持续入场。我们在《股市前“兔”似锦-20230128》中分析过，本轮22 年10 月底以来的上涨行情性质属于牛市初期的第一波上涨，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A 股底部已过，目前正步入牛市初期的向上通道。对比历史上涨时空，22 年10 月底以来的牛市第一波上涨或尚未走完，尽管短期内市场的走势可能出现波折，但并不会改变市场中长期向上趋势。随着市场行情进一步向上，我们认为公募基金有望成为推动内资增量入场的重要来源。

牛市第一波行情继续，后半段重视成长。我们认为本轮22/10 以来的牛市第一波上涨行情还未结束。从结构层面来看，回顾历史，可以发现牛市初期第一波上涨期间市场往往不存在特定的行情主线，而是呈现各行业普涨、轮涨的特征，最终市场风格往往较均衡。22 年10 月底以来（截至2023/02/03）领涨行业以消费和金融行业为主，而电力设备、通信、电子等成长行业的涨幅偏低。借鉴历史，随着本轮牛市第一波上涨继续，后续行情有望扩散至成长板块。具体行业配置方面，结合政策、技术和市场面三个维度判断，我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注。首先政策层面上数字经济已成为重塑经济增长的重要抓手，政府对相关领域的投入或将不断加大。此外技术层面看当前新一轮科技周期持续演进，数字经济产业蓬勃发展，正推动人工智能、量子计算等前沿技术突破和应用。近期基于AIGC 技术的ChatGPT已经引发资本市场关注。数字经济辐射硬件、软件、服务商等TMT 领域，有望提振行业基本面。未来随着数字经济发展提速，将催化低估低配的TMT 行情展开。此外，关注新能源和券商。23 年全年可重视基本面复苏的消费。

风险提示：疫情扰动影响经济复苏。

关键词： 上涨行情 公募基金 影响经济