继峰股份(603997)：座椅业务切入传统豪华品牌 国产替代持续推进

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投资要点

事件：公司发布获得乘用车座椅总成项目定点公告，公司控股子公司格拉默（上海）于近期收到奥迪的《提名信》，成为奥迪座椅总成供应商，将为奥迪开发、生产前后排座椅总成产品。本次定点的项目为奥迪新能源汽车平台型项目，包括奥迪 eQ5、eQ6、E6 车型，预计批产时间为2024年12 月，项目生命周期7 年，公司预计生命周期总金额为80 亿至100亿元。本次项目定点也是公司乘用车座椅业务首次突破传统豪华品牌，进一步体现出公司乘用车座椅业务的竞争力。

座椅是乘用车的核心零部件，市场空间大、行业格局集中。乘用车座椅涉及到舒适性、美观度和安全性等多个方面，是整车中的重要零部件。

乘用车座椅单车价值量较高，一般在4 千至5 千元，2025 年国内市场规模近1000 亿元，且随着座椅功能的持续升级单车价值量仍有提升的空间。竞争格局上，国内乘用车座椅市场的集中度较高，且当前处于外资垄断的竞争格局，安道拓、李尔、佛吉亚、泰极爱思、丰田纺织和TSTECH 等占据了国内主要的市场份额，自主独立座椅企业的市场份额极低。展望后续，随着下游整车格局的变化，新势力和头部自主品牌不断崛起，叠加主机厂的降本需求，座椅行业有望迎来国产替代的大趋势。

格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，已经建立起了成熟的业务团队，并且公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了4 个新能源汽车座椅定点项目，且合肥座椅标杆工厂进度不断推进。随着后续各主机厂完成验厂，公司乘用车座椅后续新项目定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为-12.61 亿、5.06 亿、8.51 亿的预测，对应的EPS 分别为-1.13 元、0.45 元、0.76 元，2023-2024 年市盈率分别为37.58 倍、22.35 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销量不及预期；新业务拓展不及预期；格拉默整合不及预期。

关键词： 座椅总成 持续推进 市场份额