环球看热讯：宏观动态点评：欧央行如期加息0.5%但前瞻更平衡

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2 月欧央行议息会议点评

北京时间2 月2 日晚上，欧央行如期加息50 个基点，边际贷款利率、主要再融资利率和存款便利利率分别上行至3.25%、3.0%和2.5%，同时倾向于（intend to）在3 月会议再加息50 个基点。前瞻指引方面，欧央行表示3月会议除了加息50 个基点外，还会根据新的经济预测评估未来的政策利率路径，货币政策仍然是取决于数据（data-dependent）。市场将本次会议解读为偏鸽派，德债收益率下降，欧元下跌。截至北京时间2 月2 日23:00，相对会议前，德国10 年期国债收益率下降7 个基点至2.07%，欧元兑美元下跌0.7%至1.09。

缩表方面，欧央行明确了3 月缩表的细节，并暗示下半年可能调整缩表速度。欧央行表示，3 月开始将以审慎、可预测（measured and predictablepace）的步伐启动量化紧缩，到2023 年6 月底APP 规模平均每月下降150亿欧元，此后缩表速度将随时间推移而确定，欧央行将定期重新评估 APP组合缩减的步伐。此外，再投资期间，欧央行将更多购买气候表现更好的发行人，支持欧央行持有的公司债券逐步脱碳，以符合《巴黎协定》的目标。

欧央行认为经济比预期更有弹性，未来几个季度有望复苏。欧央行对经济增长的评估更加乐观，例如2022 年12 月会议欧央行认为经济所面临的风险偏下行，2 月会议对增长风险的评估是更加均衡（more balanced）。背后的原因是供应瓶颈缓解、能源危机风险下降、企业处理积压订单、信心改善等。

欧央行认为通胀风险变得更加均衡。2022 年12 月会议，欧央行认为通胀前景所面临的风险主要偏向上行，但是2 月会议则认为通胀风险变得更加平衡，尤其是短期。欧央行指出，金融市场对未来几年能源价格的预期显著低于2022 年12 月会议期间，如果能够持续，可能会比预期更快地降低通胀。

但欧央行也强调，通胀压力仍然很大，包括高能源价格的滞后传导、疫情后被压抑的需求推升服务通胀、政府财政措施到期推升通胀。同时，欧央行表示，由于能源危机显著缓解，各国政府应调整已经出台支持性措施，减轻欧央行中期通胀压力。

拉加德在记者会的表述上维持偏鹰派的立场，但也表示3 月加息50bp 并非百分百的承诺。拉加德强调，虽然表观通胀（headline HICP）回落，但核心通胀仍然维持高位，潜在通胀指标也指示通胀压力较大，降通胀仍然还有很多工作，将继续以稳定的步伐大幅提高利率（stay the course in raisinginterest rates significantly at a steady pace），并将利率保持在足够限制性的水平。但是，拉加德也表示，3 月加息50 个基点的“倾向性”措辞并非不可撤销。议息会议后市场预期欧央行3 月再次加息50bp 的概率较大，加息的终点预计在2023 年7 月达到3.27%，相对2 月1 日下降17 个基点。

往前看，我们预计欧央行3 月较大概率再加息50 个基点，后续加息前景取决于数据，加息超预期的可能性较大，加息终点可能达到3.5%-4.0%，超过期货市场隐含的加息终点3.27%。议息会议后，路透报道称，欧央行内部对于5 月会议加息25 个基点还是50 个基点尚存在分歧，一些委员认为加息终点在3.5%甚至更高。我们认为，由于欧元区深度衰退风险下降，叠加中国经济复苏的溢出，欧元区通胀黏性可能超预期，欧央行加息超预期的可能性较大。

关键词： 北京时间 通胀风险 变得更加