市场情绪跟踪1月报：情绪指数飙升 复苏小牛启动

核心观点

1 月投资者情绪指数的呈现出单边上行的趋势，节奏上先慢后快。

月末春节前后迎来了快速飙升，从12 月底的9 快速飙升至1 月底近43 的位置，单月上升幅度接近34，摆脱了此前恐慌和低迷的情绪状态，再次回归正常区间。展望后市，我们认为市场底部已经确认，复苏小牛也已启动，本轮上升行情情绪指数有望超过去年6 月底的情绪高点，扭转去年市场的颓势。

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1 月投资者情绪快速飙升，从分项指标来看：

换手率：12 月底市场缩量后，换手率已经有所回升。年初以来，随着疫情好转和增量资金涌入，换手率明显回升，目前已经接近日均1%的水平。从历史上看，换手率未来仍有继续回升的空间。

偏股型基金新发量：1 月仍处偏低水平。2 月仍然有待观察。随着市场赚钱效应的改善，预计今年基金发行情况将逐步回暖。

融资买入占比：1 月再度上行，超过去年年末水平。1 月随着预期向好和增量资金增多，市场呈现出普涨态势，多个主题和投资方向均表现活跃。融资买入占比也再度上行，并已超过去年11-12月水平。融资买入占比的提升，可能是新一轮牛市启动的标志。

隐含风险溢价：1 月有所下降，权益仍具性价比。总体来说，当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置，权益类资产仍具有较好的性价比。

股债收益差：1 月由负转正，2 月有望维持较好的赚钱效应。1 月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标明显回升，由负转正。疫后修复预期下A 股大幅走强是主要原因。2 月债收益差有望维持当前高位，继续当前较好的赚钱效应。

股指期货升贴水：继续维持升水状态。这表明当前市场风险已经完全反映到股指期货当中，套保资金认为当前市场风险不大。

超60MA：1 月该指标快速上升，目前已经接近43%，单月上涨了超过16%，成为推升情绪指数的关键因素，也从侧面反映出当前市场已有了明显走强。

超买超卖：仍位于零轴附近震荡，近期已有走强趋势。在去年6月底，我们曾以该指标从负值回升到零轴附近判断超跌反弹行情的结束。当前市场的上涨虽然与去年5-6 月一样同为疫后修复行情，但从超买超卖指标来看并不是类似去年5-6 月的超跌反弹行情，超买超卖指标未来的走强可能预示着牛市初期的阶段性上升波段。

风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限

关键词： 赚钱效应 市场风险 风险溢价