1月PMI数据点评：供需改善显这个著 经济修复重启

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报告摘要：

制造业供需改善显 著，但并不算高，后续仍需政策提振。1 月制造业PMI指数为50.1%（前值47%），较上月改善3.1 个百分点，与市场预期（50.1%，华尔街见闻）相同，本月指数显著改善，主因本轮疫情冲击接近尾声，疫情影响快速衰减。虽然当前的PMI 指数改善显著，与预期基本相当，但仍不及疫情前的季节性表现，这也意味着后续的修复一定程度还需政策提振。分项来看，生产指数和新订单指数分别为49.8%（前值44.6%）和50.9%（前值43.9%），均较有较大幅度改善。供应商配送时间47.6%（前值40.1%），为近月来最高值，物流改善显著。排除配送时间的影响，PMI 读数为49.7%（前值44.7%），略低于疫情前2016-2019 年同期的均值（50.4%）。生产成本方面，原材料和出厂价格表现平稳，但受益于生产信心的修复，企业采购和原材料库存指数增加较快。此外，大中小三类企业供需的景气度均在改善，但大企业改善最多；出口新订单指数方面小企业改善幅度较大，或意味着国内疫情对出口的掣肘在较快衰减。

非制造业市场预期为近年最高，后续改善值得期待。1 月非制造业景气度改善显著，读数为54.4%，为去年下半年以来的最高，其中新订单指数、业务活动预期均有10 个百分点以上的提高，市场预期更是2020 年来的最高值，后续的持续改善值得期待。建筑业方面，本月指数为56.4%（前值54.4%），其中新订单、从业人员和业务活动预期指数分别为57.4%，53.1%和68.2%，均较上月大幅改善。结合12 月投资数据的表现来推测，基建投资或仍具韧性，地产施工或也在进一步改善。服务业方面，本月指数为54%（前值39.4%），其中新订单指数和业务活动预期均大幅改善，分别为51.6%和64.3%。根据统计局公布的信息，前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均高于上月24.0 个百分点以上，重返扩张区间。

本月PMI 数据可圈可点，实现了疫情达峰后年初的开门红，主要指标均有显著改善，且需求端改善多于供给端，服务业改善也好于制造业。非制造业的业务活动预期为近年最高，市场主体的信心改善显著，这也是本轮经济重启修复的最大内生动力。当前春节消费和出行等数据也表明居民积压的消费需求正在释放，据中国烹饪协会调研数据显示，春节期间受访餐饮企业营业收入与去年春节相比上涨24.7%，与2019 年春节相比上涨1.9%，疫情对消费场景的约束基本解除。往后看，随着节后复工，服务业、居民收入和消费仍将继续改善，经济修复仍有持续性，是短期市场交易的主线。但是最终修复的高度和速度仍需要观察，在外需回落的背景下，期待3 月份两会政府工作报告更加积极的政策基调。

风险提示：疫情爆发、美联储加息、地缘政治冲突超预期。

关键词： 个百分点 显著改善 数据显示