索菲亚(002572)22A业绩预告点评：符合预期 整家&整装持续推动增长

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事件描述

公司发布2022 年度业绩预告， 预计全年实现收入/ 归母净利润/ 扣非净利润109.27~114.48/9.50~11.00/8.70~10.20 亿元，同增5%~10%/675%~797%/2647%~3120%；其中Q4 实现收入/归母净利润/扣非净利润29.94~35.14/1.47~2.97/1.19~2.69 亿元，其中收入同比-5%~+11%。

事件评论

22Q4 收入增速预计在-5%~+11%，增速中枢为3%，增长显韧性。其中12 月随新冠感染达峰，后端生产和前端接单受一定短期影响。分渠道看，零售或仍有较为稳健的表现，其中整装增速预计较优；工程端增速随保交楼项目持续推进及基数下行或维持相对稳健。展望后续，随疫情影响不断弱化，积压的家居需求有望迎来释放，同时行业需求在稳增长、保交付等推动下将迎回暖，公司收入增速或将迎来可观修复。

22Q4 预计实现归母净利润/扣非净利润1.47~2.97/1.19~2.69 亿元，预期将计提一定减值损失，还原该减值影响后，盈利端表现符合预期。

索菲亚品牌为核，整家&整装持续推动增长，米兰纳品牌亦有贡献，对司米完全控股加速渠道及品类变革。1）索菲亚品牌持续推进整家业务，连带销售效果不断显现，22Q3 工厂端客单价已超1.8 万元（同增35%）；整装业务亦以索菲亚品牌为主扩张，通过直营整装和经销整装双线并进，持续开拓装企客户、扩大城市覆盖面，22Q3 整装收入同增85%、全年延续高增态势。2）米兰纳品牌定位互联网，由快速拓店带动快速放量，22 前Q3 米兰纳收入同增277%，期间门店数净增103 家至315 家，预计未来将持续贡献增量。3）22 年司米品牌处于战略调整期（店态升级至全屋、定位调至轻高定），近期公司对其完全控股，加速推进门店改造进程（22 前Q3 司米门店数量减少538 家至584 家，其中全屋店/衣柜上样店已共占司米店数的33%），调整到位后司米有望回归增长。

延续大家居变革之路，持续看好。索菲亚品牌深化整家定制战略，在产品及渠道体系上积极变革，包括近期索菲亚厨柜板块创新推行“企业+经销商+城市合伙人”的共赢模式，有望进一步扩大渠道体系纵深；米兰纳快速开店，实现高增长；司米品牌正积极转型全屋，公司对其全资控股有望加快其全屋转型。整装以索菲亚为主要品牌推进，司米/华鹤形成补充，处于快速放量阶段。大宗业务结构优化、积极提质。近期公司实控人全额认购最高可达6.9 亿元的定增股份，增厚流动资金、优化资本结构，彰显对公司长期发展的信心。预计公司22-24 年归母净利润为10.5/13.0/15.6 亿元，对应PE 为18/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、地产销售不及预期；

2、公司渠道拓展低于预期。

关键词： 持续推进 资本结构