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    索菲亚(002572)22A业绩预告点评:符合预期 整家&整装持续推动增长

    2023-02-01 09:36:24  |  来源:长江证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    事件描述

    公司发布2022 年度业绩预告, 预计全年实现收入/ 归母净利润/ 扣非净利润109.27~114.48/9.50~11.00/8.70~10.20 亿元,同增5%~10%/675%~797%/2647%~3120%;其中Q4 实现收入/归母净利润/扣非净利润29.94~35.14/1.47~2.97/1.19~2.69 亿元,其中收入同比-5%~+11%。

    事件评论

    22Q4 收入增速预计在-5%~+11%,增速中枢为3%,增长显韧性。其中12 月随新冠感染达峰,后端生产和前端接单受一定短期影响。分渠道看,零售或仍有较为稳健的表现,其中整装增速预计较优;工程端增速随保交楼项目持续推进及基数下行或维持相对稳健。展望后续,随疫情影响不断弱化,积压的家居需求有望迎来释放,同时行业需求在稳增长、保交付等推动下将迎回暖,公司收入增速或将迎来可观修复。

    22Q4 预计实现归母净利润/扣非净利润1.47~2.97/1.19~2.69 亿元,预期将计提一定减值损失,还原该减值影响后,盈利端表现符合预期。

    索菲亚品牌为核,整家&整装持续推动增长,米兰纳品牌亦有贡献,对司米完全控股加速渠道及品类变革。1)索菲亚品牌持续推进整家业务,连带销售效果不断显现,22Q3 工厂端客单价已超1.8 万元(同增35%);整装业务亦以索菲亚品牌为主扩张,通过直营整装和经销整装双线并进,持续开拓装企客户、扩大城市覆盖面,22Q3 整装收入同增85%、全年延续高增态势。2)米兰纳品牌定位互联网,由快速拓店带动快速放量,22 前Q3 米兰纳收入同增277%,期间门店数净增103 家至315 家,预计未来将持续贡献增量。3)22 年司米品牌处于战略调整期(店态升级至全屋、定位调至轻高定),近期公司对其完全控股,加速推进门店改造进程(22 前Q3 司米门店数量减少538 家至584 家,其中全屋店/衣柜上样店已共占司米店数的33%),调整到位后司米有望回归增长。

    延续大家居变革之路,持续看好。索菲亚品牌深化整家定制战略,在产品及渠道体系上积极变革,包括近期索菲亚厨柜板块创新推行“企业+经销商+城市合伙人”的共赢模式,有望进一步扩大渠道体系纵深;米兰纳快速开店,实现高增长;司米品牌正积极转型全屋,公司对其全资控股有望加快其全屋转型。整装以索菲亚为主要品牌推进,司米/华鹤形成补充,处于快速放量阶段。大宗业务结构优化、积极提质。近期公司实控人全额认购最高可达6.9 亿元的定增股份,增厚流动资金、优化资本结构,彰显对公司长期发展的信心。预计公司22-24 年归母净利润为10.5/13.0/15.6 亿元,对应PE 为18/15/12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、地产销售不及预期;

    2、公司渠道拓展低于预期。

    关键词: 持续推进 资本结构

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