宏观策略日报：国内春节消费体现回暖之势 美国四季度经济数据超预期

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1. 春节消费体现回暖之势。春运旅客发送量不及此前交通运输部预期，这可能与今年提前返乡的人数增多有关，而从百度迁移数据来看，假期结束后主要城市迁入占比明显高于往年，表明节后返工的节奏可能也在加快，或将利好节后的经济表现。另外，在疫情防控措施调整后旅游消费也明显好于2022和2021年，但仍不及2019年同期水平，未来仍有空间。

观影消费表现尤其亮眼，创造了历史第二高的春节档票房。整体来看，春节消费已体现出回暖之势，参考海外的经验来看，疫情防控措施放开后，率先恢复的是此前受抑制比较明显的线下接触型消费，这一点在春节前的行情中亦有所表现。

2. 美国经济温和下行。美国四季度实际GDP环比折年率初值为2.9%，前值3.2%，同比增长1%，前值5.7%，好于市场预期。2022年全年，美国实际GDP增速为2.1%，较去年下降3.8%。12月PCE物价指数的同比录得5.02%，核心PCE增速下滑至4.42%，符合市场预期。

2022年以来，随着美联储逐步收紧货币政策，美国经济增速放缓的趋势已成为市场共识。

四季度美国经济数据显示，美国经济仍有韧性，经济衰退的速度慢于市场预期。得益于就业强劲、通胀降温，居民消费的下行速度温和，对美国经济形成支撑。政策利率走高使住宅投资承压，但目前对非住宅领域影响有限。展望未来，美国货币政策的边际变化将减小，对于经济衰退逻辑的分歧或将成为资本市场波动性的主导因素。

3. 油价疲态逐渐显现。WTI原油震荡上行动能逐渐疲软，于1月27日收于79.38美元/桶；截至2023年1月20日当周，美国原油产量为1220万桶/日，同比零增长，整体工作钻机数及原油增产仍动能不足，炼厂开工率86.1%，较上周有所修复；EIA预计2023美国原油产量为1240万桶/日，2024年则为1280万桶/日；预计自由港将于2-3月恢复LNG供应。

4. 欧美1月PMI仍处萎缩区间。美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，前值为46.2。

服务业PMI初值46.6，预期45，前值为44.7。1月经济活动整体较为低迷，服务业商业活动下降放缓，客户需求低迷和高通胀仍然是主要拖累因素。制造业需求仍然低迷，新出口订单降幅总体相对温和。欧元区1月制造业PMI初值为48.8，预期48.5，前值47.8；服务业PMI初值为50.7，预期50.2，前值49.8。房地产行业衰退迹象有所缓解，服务业活动出现了七个月来的最快增长，信心指数有所上涨。但成本增长和工资上涨的压力仍然上升，经济再次陷入衰退仍存可能。

5. 欧央行继续释放鹰派信号。1月23日，欧央行行长拉加德释放鹰派信号，表示将采取一切必要措施使通胀回到2%的目标水平，并指出在下次议息会议中将大幅加息。市场普遍预计欧央行或将在2月和3月各加息50基点，并于今年晚些时候放缓加息步伐。

市场情况

春节期间，海外股市表现较好，商品多数收跌。道指涨1.81%，标普500指数涨2.47%，纳指涨4.32%。COMEX黄金期货跌0.03%， LME铜跌0.58%，WTI原油跌2.83%。

风险提示：1）疫情超预期影响；2）海外局势变化超预期。

关键词： 经济衰退 货币政策 有所缓解