每日视点！固收周报：春节消费强势回暖 开年信贷成色有待观察

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经济基本面

疫情过峰，春节消费回暖。疫情方面，检测阳性率达峰回落。中疾控发布数据显示，全国阳性人数2022年12月22日达到高峰（694万）后逐步下降，2023年1月23日降至最低1.5万；检测阳性率2022年12月25日（29.2%）达高峰后逐步下降，1月23日降低到5.5%。春节消费回暖，但仍有修复空间。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。据国家电影局数据，2023年春节档（1月21日至1月27日）电影票房为67.58亿元，同比增长11.89%，为近五年平均票房的106%；观影人次为1.29亿，同比增长13.16%，为近五年的94%。居民大宗消费方面，地产依旧低迷；面对补贴退坡及提前消费，开年汽车消费承压，1月15日当周汽车日均销量（MA4）环比下跌7.6%，已有部分省市出台短期的补贴刺激政策。

资金面&市场

央行加大逆回购力度，节前流动性偏紧。为对冲春节取现及税期压力，节前一周央行小幅增量续做MLF并加大公开市场逆回购投放力度，当周实现净投放20450亿元，单周净投放金额创历史新高。周内资金价格攀升后略有回落，R001较上周上行32.79BP至1.72%，较22年11-12月中枢高45BP；R007较上周上行2.14BP至2.01%，较22年11-12月中枢高5BP。债市方面，节前债市成交清淡，收益率曲线波动不大，国债10-1Y期限利差小幅缩窄4BP，位于2019年以来70%分位数水平。机构降杠杆，缩久期。

利率策略

宽松预期看信贷，债市短端占优。节前最后一周票据贴现利率由1.81%上行10BP至1.91%的高位，但仍低于同期限AAA同业存单利率；叠加居民部门预期不稳，表现为减少消费、购房甚至进行超额储蓄，资金在实体间流通不畅，企业信贷也有透支嫌疑，1月信贷开门红成色或一般，货币宽松仍有必要。节前央行加码逆回购对冲春节期间的流动性需求，降息预期落空，不排除在2月春节复工后再落地、与其他政策形成合力的可能性。叠加节后现金回流银行体系，资金面或边际放松，债市仍是短端占优。

风险提示

政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；

流动性风险：银行间流动性收紧，债券发行超预期，引发债市剧烈波动；

疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。

关键词： 同比增长 数据显示 公开市场