煤炭行业周报：春季行情启动 焦煤板块更优

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本报告导读：

春节假期行业更新：焦煤股更强，动力煤偏弱；持续看好春季行情，相似2019，预计焦煤板块领涨；业绩预告喜讯不断，资产优化明显，未来盈利更加扎实。

摘要：

春节假期行业更新 ：焦煤股更强，动力煤偏弱。1）股票方面，1月26日~1 月27 日，首钢资源、中国旭阳集团、中国神华、兖矿能源、中煤能源、兖煤澳大利亚股价分别变化为+2.45%、-0.53%、-0.6%、-1.12%、-1.66%、-8.74%；2）商品市场方面，ICE 鹿特丹煤炭价格下跌21.83%，报140 美元/吨；港口动力煤有所累积，主要由于需求淡季，截至1 月27 日秦皇岛港口库存610 万吨，环比增长30 万吨。

持续看好春季行情，相似2019，预计焦煤板块领涨。1）我们认为当前宏观环境与2018 年底相似，内外部不确定消除后市场存在反弹空间，与经济复苏相关行业明显受益；2）同时，当前煤炭板块与2018 年底相似，当前煤价、煤炭板块估值均已从高位回落，主要反应高价格下需求被压制预期，但与2019 年春季相似，各类刺激经济政策已在路上，经济复苏预期提升，煤炭需求预期提升；3）不同于2019 春季由于矿难导致动力煤领涨，预计2023 春季行情预计将由炼焦煤板块主导，反观2023 年春季行情，由于下游低库存，且春节前期钢厂并未完成充分补库，春节后需求回升的补库将拉动价格进一步上涨，焦煤板块将更强。

业绩预告喜讯不断，资产优化明显，未来盈利更加扎实，高分红可期。多家上市公司披露2022 年报业绩预告，其中陕西煤业、潞安环能、华阳股份等多家煤炭公司Q4 业绩预告中枢环比增长，明显优于往年四季度季节性下降，释放积极信号：1）经过多年盈利和减值计提，资产包袱已卸，未来释放业绩已无阻力，叠加分红率提升，未来高分红可期；2）煤企Q4 业绩变量主要在于产销量，而疫情对产销量的影响是短暂的，预计23Q1 完全恢复，业绩仍将增长，煤价+业绩双催化在路上。

投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。

行业回顾：截至2023 年1 月19 日，黄骅港Q5500 平仓价1225 元/吨（0.0%），京唐港主焦煤库提价2500 元/吨（-8.4%），港口冶金焦2650元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计100.8 万吨（-9.1%），200 万吨以上的焦企开工率为82.5%（0.30PCT）。

风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

关键词： 环比增长 首钢资源 潞安环能