看热讯：芒果超媒(300413)：22年广告收入承压 23年优质内容储备丰富静待业务复苏

公司发布2022 业绩预告，预计2022 全年实现净利润17.9～18.9 亿元，同比下降10.6%～15.33%；预计实现扣非后净利润15.54～16.54 亿元，同比下降19.7%～24.55%；会员规模增长至5916 万，同比增长17.38%。预计22Q4 单季度实现净利润1.12～2.12 亿元，同比-16.42%～58.21%增减；预计实现扣非后净利润0.17-1.17 亿元，同比-80.68%～32.95%增减。

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优质内容带动会员数量及收入增长，运营商及小芒电商表现亮眼，广告业务受经济影响承压。报告期内，播出了《声生不息·港乐季》《乘风破浪第三季》《披荆斩棘第二季》《快乐再出发》等精品节目，进一步稳固了芒果TV综艺领头羊地位，《麓山之歌》《底线》《天下长河》《二十不惑 2》4 部电视剧入选国家广播电视总局“2022 中国电视剧选集”，电视剧质量进一步得到突破。具体到各项业务：

1）会员收入同比增长 6%，2022 年末有效会员规模为5916 万，同比增长17.38%；

2）运营商业务收入同比增长19%；

3）小芒电商GMV 同比7 倍增长，DAU 峰值达206 万；4）广告业务下滑27%，降幅较半年度收窄4%。

23 年新片单推陈出新，积极探索创新IP。2022 年12 月15-16 日，湖南卫视&芒果TV“暖冬品鉴”2023 内容IP 分享会通过线上直播间举办，活动期间推介2023 年重点综艺、大型晚会、纪录片等各类项目30 多个。音综方面，《全民歌手2023》定位于“素人歌手音乐选拔之旅”；《声生不息·宝岛季》

计划开设中国台北分会场，预计于2023 年2 月中下旬上线；《乘风破浪》《披荆斩棘》《时光音乐会》等王牌音综也将在2023 年继续上线，但将有所更新迭代。慢综方面，《向往的生活7》《中餐厅7》《再见爱人3》将保持慢综特色、回归初心；热血综艺《无名之辈》《真正的勇士》等助力正能量传播。

推理竞技综艺方面，《全员加速中2023》回归，《大侦探8》《密室大逃脱5》等继续深耕迷综赛道，还将探索《女子推理社》、《推理开始了》等创新IP。圈层及定制综艺方面，有《这一波好6》《城市中的桃花源》《好样的！

国牌》等内容储备。

政策着力提振内需，营销需求有望回暖，关注头部综艺招商落地情况。近期中央出台了多项政策提振内需、稳定经济，有望促进广告主营销需求回暖，继而助力长视频平台广告业务复苏。公司以内容为桥梁解决品牌流量难题，营销团队针对内容产品不断进行新广告客户和营销空间的挖掘，头部综艺招商能力突出，建议关注后续《声生不息·宝岛季》、《全民歌手2023》、《乘风破浪4》等头部音综招商落地情况。

会员运营能力持续增强，静待提价效果展现。公司一方面通过丰富的会员卡种增强用户付费意愿，另一方面通过打造综艺节目“正片播前+播后衍生”矩阵，强化会员运营与留存。优质内容的持续供给有望带动会员数提升，公司2022 年两次提价，中长期有望助推ARPPU 提高。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预测2022/2023/2024 年归母净利润分别为18.59/23.04/26.01 亿元，分别对应33/27/24 倍PE，维持 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：经济复苏进度不及预期，会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期等。

关键词： 同比增长 乘风破浪 实现净利润