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    盐津铺子(002847):顺利达成考核目标 费用前移影响Q4利润增速

    2023-01-19 18:16:07  |  来源:太平洋证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事件:盐津铺子发 布 2022 年度业绩预告,22 年度公司预计实现归母净利润2.96-3.04 亿元,同比+96.36%-101.67%,预计实现扣非净利润2.72-2.80 亿元,同比+197.58%-206.34%;其中Q4 预计实现归母净利润0.77-0.85 亿元,同比+5.35%-16.24%,预计实现扣非净利润,0.79-0.87 亿元,同比+20.34%-+32.48%。

    点评:

    顺利达成22 年利润考核目标,根据公司限制性股票激励计划,22 年营收、未扣除股权激励成本前的扣非归母净利润目标为不低于27 亿元、3.0 亿元,公司22 年扣非净利润预计约2.72-2.80 亿元,税前股份支付费用约0.52 亿元(预计税后成本约0.44 亿元),预计实现未扣除股权激励成本前的扣非归母净利润约3.16-3.24 亿元,顺利达成年度利润考核目标。

    Q4 利润增速放缓与春节费用前移有关, 22Q4 归母净利润预计0.77-0.85 亿元,同比+5.35%-16.24%,增速有所放缓,主要为23 年春节较早,出货高峰在22 年12 月,部分春节费用前移至12 月,而21 年费用相对集中在1 月。另外,Q4 归母净利润低于扣非净利润主要由于公司聚焦核心品类,对部分旧设备、包材报废导致其他支出增加。

    零食、电商渠道持续放量,Q4 营收预计同比保持快速增长。公司重点发展电商、CVS、零食专营店等渠道,目前与零食很忙、零食有鸣、戴永红、老婆大人等热门零食量贩品牌深度合作,实现零食渠道销售逐月提升,电商渠道开拓顺利,其中抖音电商中39.9 元辣卤礼盒排名品牌即食鱼零食爆款榜第1。预计Q4 营收同比保持30%+增长,有望顺利达成22 年不低于27 亿元的营收考核目标。

    23 年展望:渠道红利持续释放,23 年业绩考核目标可期。1)产品端,公司在持续聚焦五大核心品类(辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干)基础上,新增培育蒟蒻品类(以蒟蒻果冻为主),供应链的规模效有望不断显现。2)渠道端,23 年零食、直播电商、定量流通等渠道红利有望持续释放,公司已和主流热门零食专营品牌达成合作;引入辣卤玩家企业管理合伙企业(主要为电商部门核心骨干团队成员)作为盐津电子商务有限公司股东,促进公司电商业务的发展。我们认 为随着各渠道持续拓展放量,有望推动经营效率持续优化,公司23年全年业绩考核目标(营收不低于32.5 亿,未扣除股权激励成本净利润不低于4.6 亿)完成可期。

    中长期展望:渠道结构持续优化,单品规模提升带动利润率改善。公司持续推进全渠道覆盖,积极拓展CVS、零食专卖店、校园店等新渠道,大力发展电商渠道,并发展定量装、量贩装产品满足各种场景需求,推动渠道结构有望持续优化、放量。公司聚焦六大核心品类,带来供应链的规模效应,持续打造高性价比产品,随着单品规模持续提升,单品利润率有望稳步改善,推动公司整体利润率持续改善。

    投资建议:随着公司持续对零食专卖店等新渠道的开拓,并聚焦核心产品提升产品性价比,有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为28.20/34.26/40.61 亿元, 归母净利润分别为3.00/4.35/5.52 亿元,EPS 分别为2.34/3.39/4.30 元。我们按照2023年业绩给35 倍PE,一年目标价119 元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:疫情反复风险,原材料价格上涨风险,渠道拓展不及预期发现,新品推广不及预期,商超人流量下滑风险,食品安全问题。

    关键词: 盐津铺子 有望持续 利润增速

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