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    全球观焦点:兆易创新(603986):MCU借风扶摇直上 存储布局蓄势待发

    2023-01-18 20:18:08  |  来源:西南证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    推荐逻辑:1) 兆易创新MCU在2022年出货量有望突破6亿颗,消费电子、工控领域凭借性能与价格优势后续有望加速替代ST;2)公司中高容量NOR产品需求占比提升,后续车规需求放量有望提供新增长点;3)公司自研19 nmDDR4 较同行产品具备价格优势,后续有望逐步放量带动市占率提升,我们测算公司2024 年全球利基DRAM市场市占率有望提升至1.5% 。

    公司有望凭借MCU 产品持续迭代升级引领下游市场国产化进程。根据ICInsights 数据,2021 年全球MCU市场规模为194.9 亿美元,2026 年全球MCU市场有望达272.7 亿美元,未来五年CAGR保持6.9%。公司MCU产品型号突破400 种,未来将对标ST打造成国内“MCU百货超市”提升国内市占率。此外,公司首款车规级GD32A503 已成功推出,主要用于车身控制、照明系统、智能座舱和电机电源系统等领域,后续GD32A5 和GD32A7 系列产品将持续向高端车规应用推进。我们认为兆易MCU产品在工控和汽车领域有望持续享受国产替代红利,2024 年国内市占率有望提升至8.8%以上。

    NOR业务结构升级,2024年有望成为全球第二大供应商。NOR下游需求来看,工控与汽车智能化需求带动了高容量NOR产品增长,2022H1公司55 nm SPINOR Flash 占比接近70%,40 nm 制程NOR积极推进中,NOR产品结构向高价值量的中高容量布局将推动营收增长。我们预计在下游物联网、汽车电子等领域需求放量背景下,公司2024 年全球市占率有望达21.7%。

    自研DRAM有望2022 年快速放量。公司预计2022 年向长鑫存储采购自有品牌代工金额约8.6 亿元,较2021 年约2亿元金额实现大幅增长。根据我们的测算,2021 年全球利基型DRAM市场规模约为74.4亿美元,2024 年有望达99.0亿美元。兆易19 nm DDR4较行业20 nm 制程产品具备成本与价格优势,未来有望借助NOR销售渠道复用与客户资源快速放量,我们预计公司2024 年在全球利基型DRAM市占率提升至1.5%以上。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024 年公司归母净利润将保持11.8%以上的复合增长率。考虑到公司MCU技术实力强劲,未来有望持续推动我国MCU国产化进程,存储业务成长空间广阔,我们给予公司2023年35x PE,对应目标价140.35 元,给予“买入”评级。

    关键词: 兆易创新 有望持续 市场规模

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