今日最新！五芳斋(603237)：股权激励绑定利益 看好公司长期发展

事件：五芳斋发布 限制性股权激励草案，拟授予限制性股票数量200万股，占股本总额的1.99%。

股权激励绑定管理层利益，激发公司经营活力。公司授予限制性股票数量200 万股，占股本总额的1.99%，无预留权益。授予对象包括高层，中层管理人员及核心技术（业务）骨干共80 人，激励范围广。其中总经理马建忠占总授予量14.80%，副总经理马冬达占比5.25%，副总经理徐炜 占比3.34%，副总经理沈燕萍占比3.34%，财务总监陈传亮占比3.11%，董事会秘书于莹茜占比3.11%，人力资源总监黄锦阳占比2.87%。本次授予价格21.72 元/股，约为当前价格的50%，激励力度大，有利于绑定管理层利益，激发公司经营活力。

(资料图片仅供参考)

业绩考核锚定未来三年目标，彰显公司发展信心。本次股权激励业绩考核目标如下：

第一个解除限售期：2023 年营业收入同比增速不低于 21%，且扣非净利润增速不低于 18%。

第二个解除限售期：需满足下列两个条件之一：（1）以 2022 年为基数，2024 年营业收入增长率不低于 40%，且扣非净利润增长率不低于 39%；（2）以 2022 年为基数，2023-2024 年两年累计营业收入较2022 年增长率不低于 162%，且累计扣非净利润增长率不低于158%。

第三个解除限售期：需满足下列两个条件之一：（1）以 2022 年为基数，2025 年营业收入增长率不低于 61%，且扣非净利润增长率不低于 63%；（2）以 2022 年为基数，2023-2025 年三年累计营业收入较2022 年增长率不低于 323%，且累计扣非净利润增长率不低于322%。

对应23-25 年收入同比增速21%，15.7%，15%，扣非净利润同比增速18%，17.8%，17.3%。考核目标较为稳健。激励成本来看，2023-2026年成本摊销分别为：2,296.67 万，1,342.67 万，530.00 万，70.67 万，共4240 万。

长期展望：不断丰富产品矩阵，加快布局全国市场，预计利润率水平持续提升。

产品端，公司将推出粽子系列高端产品，稳固粽子基本盘；推出传统节令美食，如月饼，青团，汤圆，打造节令美食产品矩阵，其中月饼今年实现增速10%；推出新中式烘焙产品：如核桃酥，绿豆糕等，推动产品结构升级，期待烘焙产品成为第二增长曲线。渠道端，通过电商打造品牌和试水产品，通过经销打通外埠市场线下渠道，积极打破地域美食限制，加速全国化发展步伐。产能端，公司上市将加速产能扩张，伴随公司募投项目达产，公司将新增1.2 亿只粽子产能，产能增幅约达 27%。此外，将新增 4,350 万只烘焙类食品(月饼、绿豆糕、蛋黄酥)及1,304 万袋速冻类食品(汤圆、烧卖、馄饨)。利润端看，近两年利润率低主要系受疫情影响连锁渠道，随着连锁渠道恢复以及公司自产率提升，未来利润率有望继续提升。

盈利预测与估值：受疫情影响，公司今年需求端承压较大，预计明年低基数下可以实现较快增长。我们预计公司2022-2024 年收入增速分别为-9.23%、23.4%、16.2%，归母净利润增速-8.02%，20.0%，18.80%，EPS 分别为1.77/2.12/2.52 元

风险提示：疫情反复风险、食品安全风险、原材料价格波动风险、跨区域经营风险。

关键词： 营业收入 净利润增长率 解除限售