全球看热讯：固定收益周报：银行转债梳理 今年怎么看？

上周（2023 年1 月7 日至2023 年1 月13 日，下同）市场回顾：转债指数上涨转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）495.27 亿元，环比下跌7.30%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.59%。同期沪深300 指数上涨2.35%、创业板指数上涨2.93%、上证50 上涨2.72%、国证2000 下跌0.03%。

从板块来看，多数板块上涨。必需消费（1.48%）、可选消费（1.42%）、医药（1.08%）、金融（0.70%）、周期（0.60%）、环保建筑（0.20%）、电力交运（0.15%）、机械制造（0.10%）板块上涨，TMT（-0.01%）板块下跌。

(资料图片)

估值下降，纯债YTM 均值上涨。截至1 月13 日，百元溢价率为25.04%，同比下跌0.01 个百分点，80 元以下纯债YTM 均值为1.99%，同比上涨0.05 个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价上涨。上周MySpic 综合钢价指数环上涨0.92%，唐山高炉开工率55.56%，环比持平。煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上涨4.69%、0.83%。水泥价格指数下跌，周环比下跌1.74%。分区域来看华北地区下跌0.44%，华东地区下跌2.90%，西南地区下跌1.73%。

涤纶长丝POY 价差收窄。截至1 月13 日，华东地区涤纶长丝POY 价格为7300.00 元/吨，价差为1100.80 元/吨，周环比分别持平、收窄272.50 元/吨。

猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为23.12 元/公斤，周环比下跌8.00%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下跌。

银行转债今年怎么看？

22 年12 月受到理财赎回影响，偏底仓品种的银行转债绝大多数跌幅大于正股，估值明显压缩，性价比有所显现，今年随着市场以及银行行业上涨。从价格分布来看，目前相对偏股性的主要有苏银、苏行、南银和杭银等转债，债性转债的代表主要是浦发、上银转债等，另外目前青农转债、齐鲁转债和重银转债价格低于面值。

根据海通银行观点，今年行业不良率有望继续下降，银行财报季容易有表现，结合季节性规律，在2023 年1 月、3 月后半月到4 月可能是不错的时间窗口，财报季之间的业绩空窗期，建议关注重要会议的表态。对应到转债上，建议结合基本面和性价比关注偏股性，且离触发赎回仍有一定空间的标的，如杭银、苏行等，同时注意节奏。

条款博弈上看，多数银行转债无下修机会。上周齐鲁转债提议下修，一般来说限制银行转债下修最苛刻条件是最近一期经审计的每股净资产，齐鲁转债初始转股价格为 5.87 元/股，最近一期除息调整后经审计的每股净资产 5.68 元 ，假设调整转股价，对转债平价提升效果一般，公告提议下修次日转债价格反应较小。从存量转债的转股价和21 年年报中公告的每股净资产数据来简单比较，有下修空间的银行转债均为股性或平衡型标的，博弈下修机会目前来看较小。

基本面角度看，建议关注长三角等经济发达地区的优质标的。

转债标的建议关注：金盘、三花、晶科、珀莱、江银、苏行、国微、盛虹、华锐、福22、华宏转债。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

关键词： 指数上涨 每股净资产 建议关注