全球短讯！A股市场投资策略周报：春节假期逐步临近 交投意愿有所萎缩

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投资要点

市场回顾，近五个交易日（1 月6 日-1 月12 日），重要指数多数延续反弹态势；其中，上证综指收涨0.26%，创业板收涨2.46%，而科创50 收跌0.95%；风格层面大盘股相对占优，沪深300 收涨1.24%，中证500 收涨0.08%。成交量方面逐步缩量，两市统计区间内成交3.82 万亿元，日均成交额7632 亿元，较节后四个交易日减少502 亿元；其中，北上资金继续呈流入态势，统计区间内大规模净买入367.26 亿元。

行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中煤炭、有色金属、电力设备、汽车行业涨幅居前；而国防军工、社会服务、房地产、传媒等行业跌幅居前。

数据方面，统计局发布通胀数据，12 月CPI 环比由降转平，同比较上月抬升0.2 个百分点至1.8%，主要由食品项拉动，尽管猪肉价格在12 月出现大幅回落，但鲜菜价格环比由负转正显著抬升，对CPI 形成一定支撑。PPI 方面，12 月PPI 同比降幅较上月的-1.3%收敛至-0.7%，主要是-1.2%的翘尾得到消化所致，新涨价因素的负增长幅度扩大。国际定价商品表现分化，原油产业链价格下行，有色金属产业链价格上行。国内定价商品中，黑色金属产业链结束了连续数月环比负值，可能与“保交楼”落地滞后反馈在黑色金属产业链上有关，相关价格变化仍需继续跟踪。展望而言，全年CPI 同比高点或将出现在2023 年1 月，一方面是由于年初春节因素可能会催化食品价格，同时，在“节假日+防疫优化”对休闲娱乐需求的提振下，非食品价格环比亦可能有明显上行。

政策方面，10 日央行和银保监会联合召开银行信贷工作座谈会，在“加大金融对国内需求和供给体系的支持”要求下，会议要求银行要“合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，力争形成更多实物工作量。当前信贷数据呈现“企业中长贷强，居民中长贷弱”的特征，企业信贷的实际需求较为充足，而居民端较弱，不过较高的超额储蓄意味着其需求存在较大的释放潜力，后续可关注相关政策的出台及落地情况。

此外，会议还重点部署了房地产领域相关工作。供给端，支持优质房企资产负债表的优化，并推进“保交楼”工作；需求端，则要求因城施策，支持刚性和改善型住房需求，在供给端“融资三只箭”已陆续出台背景下，需求端的支持政策将成为2023年的重点。

策略方面，市场本周分歧渐现，短期交投热情有所回落，或与春节临近有关。就短期而言，指数的现有调整仍属正常，新年连涨累计一定涨幅后，指数进一步回落也仍有空间。但站在整个春季的维度看，疫后复苏的逻辑难以证伪，指数的震荡向上机会也相对明确。因此，我们延续前周的建议，建议投资者逢回调进行买入操作，积极布局后市机会。行业配置方面，延续年报中对于“政策预期改善”和“景气反转”两条主线的推荐。一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度，可关注：（1）疫情放开后的消费板块，可重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”

的重视下的电子游戏行业。二是沿着景气反转角度，可关注：（1）半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会；（2）资产和负债两端均有修复预期，以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块。

风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。

关键词： 有色金属 黑色金属 休闲娱乐