派能科技(688063)动态点评：量利齐升 业绩大超预期

【事项】

【资料图】

公司发布2022 年业绩预告。预计全年实现归属于母公司所有者的净利润为11.8-13.1 亿元，同比增长273.21%-314.32%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.7-13.0 亿元，同比增长289.18%-332.42%。

【评论】

业绩大幅增长，量利齐升。根据公司业绩预告及前三季度财报数据计算，单Q4 归母净利润区间为5.35-6.65 亿元，中值为6.0 亿元，单Q4 业绩有望追平前三季度（6.45 亿元）。报告期内，公司采取提价策略，产品两次提价，同时提升生产效率、控制原材料成本、海运成本等，成本压力顺利传导，实现了利润端的高速增长。我们预计，部分涨价订单在Q4 落地，售价环比微升，单Q4 出货量在1.45GWh 以上（环比+46%），以归母净利润中值计算，预计单Wh 净利0.41 元，加股权激励费用后，单Wh 净利0.44 元；全年出货量预计在3.65GWh 以上。

海外户储市场持续强需求，公司市占率领先，业绩确定性强。海外各国户储补贴政策频出，政策端降低户储安装成本，同时高电价驱动居民安装意愿提升，户储经济性明显，公司具备品牌效应与渠道优势，在欧洲市占率领先，根据IHS 统计数据，2019-2021 年，公司自主品牌家储产品市占率分别为8.5%/12%/14%，分别位居第1/2/2 位，公司作为户储龙头，将持续受益市场增长。

募集扩建产能，助力产销量进一步提升。2021 年底，公司电芯产能达3GWh，预计2023Q1 电芯产能超6-7GWh。公司产能利用率饱和，2019-2021 年软包电芯产能利用率分别达99.64%、87.59%、91.45%。

此外，公司定增募集不超过50 亿元，其中30 亿元用于10GWh 锂电池研发制造基地项目（合肥）；7.4 亿元用于总部及产业化基地项目，总部项目建成后，新增年产4GWh 高压储能电池系统二次开发及集成能力。新增产能以提高电芯及系统交付能力，以匹配市场需求。

【投资建议】

公司是纯正家储龙头标的，考虑2022 年业绩大超预期，实现量利齐升，我们上调了对公司的出货量、储能业务毛利率及售价，预计2022-2024 年公司实现营业收入60.58/127.49/166.00 亿元， 同比增长分别为193.74%/110.44%/30.21%;实现归母净利润分别为12.25/27.07/35.43 亿元，同比分别为287.56%/120.88%/30.89%；对应EPS 分别为7.91/17.48/22.88 元，对应PE 分别为39/18/13 倍，维持“推荐”评级。

【风险提示】

竞争加剧，产品降价

海外需求不及预期

关键词： 同比增长 产能利用率 非经常性损益