天邦食品(002124)：公司出栏持续增长 养殖产能稳步扩张

(资料图)

本报告导读：

我们认为，随着2022 年生猪周期反转，同时公司稳定提高管理运作水平，不断控制成本，出栏持续上升，公司盈利有望超预期。

投资要点：

维持“增持” 。我们维持预计公司22-24 年EPS 为0.87 元、0.64 元、0.43 元，维持公司13.95 元目标价，维持“增持”。

事件：公司发布2022 年12 月份主产品销售情况简报，公司12 月销售肉猪48.38 万头，收入8.90 亿元，销售均价19.98 元/公斤（商品肥猪均价为19.35 元/公斤）。

12 月出栏持续增长，公司养殖盈利改善。公司2022 年12 月销售肉猪48.38 万头，环比增加5.12%，出栏持续改善。同时养殖效率提高带来养殖成本改善，目前公司生猪销售全成本约18.37 元/公斤，后续公司成本有望继续回落，一方面，公司产能利用率提升，另一方面，公司断奶仔猪成本三季度下降较位明显，后续有望继续得到改善。从猪价来看，12 月商品肥猪均价19.35 元/kg，环比下降18.18%，单行业边际供给向下，需求向上的方向是明确的，后续猪价健康上涨，助推公司业绩增长。

公司能繁母猪产能逐月增长，养殖产能稳步扩张。公司年底能繁存栏量扩张到40 万头规划有望实现，为后续产能扩张奠定基础。并且，当前公司自建+租赁存栏产能200 多万头，全部育肥存栏产能400-500万头，满足公司出栏需求。

风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。

关键词： 控制成本 能繁母猪 公司盈利