宏观动态点评：解读12月CPI及PPI数据

【资料图】

12 月CPI 从上月的1.6%小幅回升至1.8%，略低于Wind 一致预期1.9%。

食品价格受春节临近及季节性影响同比上行，非食品价格较上月持平。核心CPI 保持低迷，显示内外需可能仍然有待改善。另一方面，受去年同期基数走低影响，PPI 同比降幅有所收窄。

12 月CPI 为1.8%，比11 月上行0.2 个百分点，环比增速由上月的-0.2%转为0%；核心CPI 同比小幅上行0.1 个百分点至0.7%，终端需求仍有待改善。环比看，12 月食品价格受季节性因素提振环比增速由上月的-0.8%回升至0.5%，，而非食品环比增速从11 月的0%下行至-0.2%。12月服务价格环比上行0.1%，消费品价格环比下行0.1%。

1） 低基数下食品CPI 同比涨幅从11 月的3.7%上行至12 月的4.8%，猪肉价格环比下行但鲜果及蛋奶价格受春节临近提振上行。猪肉放储进程持续，供给持续上行，12 月猪肉批发价下行至26.0 元/公斤，环比下行26.7%（上月下行8%）。CPI 中猪肉分项环比下跌8.7%（上月上行0.7%）、同比涨幅从上月的34.4%回落至22.2%，拉动CPI 食品上涨约1.6 个百分点。另一方面，受春节临近及季节性因素影响，鲜果价格环比上行11.0%，蛋类价格环比上行9.6%，奶制品价格环比上行1.2%，粮食价格上涨2.6%，共同拉动食品CPI 环比上行。

2） 12 月非食品CPI 同比增速较11 月的1.1%持平、环比增速较上月小幅下行。国际油价下行拖累交通相关燃料价格，疫情防控政策优化调整抬升旅游价格。12 月布伦特原油价格持续下行，现货价格从11 月月均91.8美元/桶下行至12 月的81.2 美元/桶。CPI 非食品分项中，交通通信价格环比下行1.4%，交通工具用燃料环比下行6%。此外，12 月疫情防控政策优化调整提振旅游业景气度，CPI 分项中旅游价格环比持平，但飞机票及交通工具租赁价格分别上行7.7%和3.8%。居民消费品需求仍较为疲弱，生活用品及服务价格环比上行0.3%，居住价格环比下行0.1%,衣着价格环比上行0.1%。

去年同期基数走低，12 月PPI 同比跌幅较11 月的1.3%收窄至0.7%，但环比下行0.5%。能源相关行业价格环比下行，基建相关原材料价格有所回升，但下游需求疲弱导致终端价格仍低迷。12 月生产资料（原材料、加工和采掘）环比下行0.8%，生活资料（衣着、耐用消费品、食品和一般日用品）环比下行0.2%。12 月国际原油价格下行，石油开采、石油加工行业价格环比分别从11 月的上行2.2%/0.2%转为下行8.3%/3.5%；另一方面，基建开工进程有所加快，水泥价格环比持平，但黑色采掘/加工等行业价格环比增速回升至1.1%/0.4%。冬季储煤需求持续提升，煤炭开采行业价格环比涨幅上行0.8%。中下游制造业需求总体仍较为疲软，汽车（-0.1%）、食品(-0.2%),以及计算机（-0.2%）等行业价格均环比小幅下行。

往前看，我们预计防疫政策优化可能持续拉动居民消费及内需回升，非食品CPI 及地产相关行业价格可能上行；另一方面，猪肉价格可能边际继续走弱并削弱食品通胀季节性上行动能。2023 年1 月，蛋奶、鲜果、鲜菜价格可能受春节需求上行及季节性因素拉动持续走高，但1 月至今猪肉批发价小幅下行8.1%，中央持续放储下我们预计全国猪肉供应或保持平稳，1 月猪肉价格可能继续下行，食品通胀上行幅度可能弱于预期。另一方面，全国多地疫情防控政策持续优化叠加元旦及春节出行高峰到来，将持续提振2023 年1 月线下体验式消费、旅游出行及地产产业链需求，提振内需并带动非食品行业及基建相关工业品价格持续回升。

风险提示：全球衰退阴影持续，疫情对经济影响上行。

关键词： 个百分点 去年同期 优化调整